农业行业2025年度策略：行业或存在明显的正向预期差.pdf

行业研究/行业年度策略

目录

2024年农业行业表现回顾：农业指数跑输沪深300指数5

生猪养殖板块：悲观预期修正或带来估值回升7

2024年初以来，国内生猪价格在需求不振的大环境下逆势上扬7

2006-2019年的各轮周期均累计盈利，加产能是进入盈利周期后的行业主基调9

2019Q2-2024Q1累计亏损面广、负债率高，弥补亏损、降低负债是行业进入盈利周期后的主基调13

产能回升不必然影响盈利周期的展开演绎，关键看产能回升的速度16

原料价格下行筑底有望助力行业降本增效和扩充盈利空间18

生猪行业集中度的提升或进入减速期20

当前市场预期过度悲观，后续或有望迎来修正24

家禽养殖板块：低估值品种具备较好的配置价值25

成本下降在2024年的业绩贡献中占较大权重25

低估值品种具备较好的配置价值26

饲料动保板块：行业景气度有望见底回升28

2024年行业下探筑底28

饲料上游大宗原料价格进入下行筑底期30

饲料动保行业景气度有望见底回升32

宠物板块：国内市场国货竞争力持续提升，自有品牌出海逐步登上舞台34

宠物行业逐步迈入稳定发展期，依旧保持增长韧性34

线上渠道已成为宠粮主战场，国货品牌竞争力进一步提升35

自有品牌出海逐步登上舞台36

投资建议38

风险提示39

图表目录

图1：农业行业指数相对收益与CPI的走势5

图2：各行业板块2024年年度绝对收益和相对收益6

图3：农业各子行业2024年年度绝对收益和相对收益6

图4：国内牛肉价格走势（单位：元/公斤）7

图5：国内羊肉价格走势（单位：元/公斤）7

图6：国内生鲜乳主产区平均价（单位：元/公斤）7

图7：鸡蛋市场零售价（单位：元/公斤）7

图8：国内生猪价格走势（单位：元/公斤）8

图9：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）8

图10：自繁自养的生猪养殖利润（元/头）8

图11：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）8

图12：国内仔猪价格走势（单位：元/公斤）9

图13：国内能繁母猪存栏量环比变动趋势9

图14：2006年以来我国各轮猪周期概况10

图15：2006Q2-2010Q1，生猪养殖上市公司累计归属净利润10

图16：2006Q1-2010Q2，生猪养殖上市公司资产负债率变动趋势11

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行业研究/行业年度策略

图17：2010Q1-2015Q1，生猪养殖上市公司累计归属净利润11

图18：2010Q1-2015Q1，生猪养殖上市公司资产负债率12

图19：2015Q2-2019Q1，生猪养殖上市公司累计归属净利润12

图20：2015Q2-2019Q1，生猪养殖上市公司资产负债率12

图21：2019Q2-2024Q1，生猪养殖上市公司累计归属净利润13

图22：2019Q1-2024Q1生猪养殖上市公司资产负债率14

图23：生猪养殖上市公司单季度净利润趋势14

图24：2024Q1以来生猪养殖上市公司资产负债率趋势15

图25：我国能繁母猪月度存栏量（万头）15

图26：2010-2