证券价值价值分析一.ppt

左边为投资者要求的收益率，右边第二部份为市盈率的倒数，讨论右边第一部份：如果f＝1，则c＝r，，即公司没有较好的投资机会，公司再投资收益率等于投资者要求的收益率或金融市场的一般收益率，公司市盈率的倒数为金融市场的一般收益率；如果f﹤1，则c﹤r，表明公司的投资项目的收益率不甚理想，低于金融市场的一般收益率，导致，其市盈率的倒数大于金融市场的一般收益率，公司股价应该以较低的市赢率定价。三固定增长模型如果表明公司有较好的投资项目，其收益率高于金融市场的一般收益率，导致，其市盈率的倒数大于金融市场的一般收益率，公司股价应该以较低的市赢率定价。01从上述模型的讨论中我们可以得知，影响公司股票价格的因素有三个：①公司每年派息的数量；②每股股息的增长速度；③公司投资项目的收益率是否高于金融市场的同期收益率。02三固定增长模型下面举列说明不变增长模型的运用。某公司股票市场价格为15元，其每股收益0.60元，股息支付比率为70%。预期该股股息增长率在以后年度将保持为10%，金融市场的一般收益率为12%，试用不变增长率模型估计该公司股票的价格。元/股对公式运用的说明：g的作用，蝴碟效应，公式的局限性．三固定增长模型四两阶段增长模型五三阶段增长模型两阶段模型假设公司的股利在头n年以每年g1的速率增长，从（n+1）年起由g1立刻降为g2，而不是稳定地有1个从g1到g2的过渡期，这是不合理的，为此，Fuller（1979）提出了三阶段模型gg1gtg2n1n2t成长期过渡期成熟期*********第四章证劵价值分析（一）会计对股票价值的评估方法股票的市值与内在价值股票价值分析模型股票价值的实际分析每股面值每股账面价值清算价值重置价值第一节会计对股票价值的评估方法一、每股面值定义：公司新成立时所设定的法定每股价格面值是名义价格，每张股票标明的特定面额作用：1）计算新公司成立时的资本总额；2）表明股东持有的股票数量。法律规定：股票不得低于面值发行，为什么？会计处理：溢价部分在股东权益项下的科目为资本公积股票面值的作用十分有限，每股的股利与其没有直接关系，因此有面值股和无面值股。注意：债券的面值非常关键，是决定股息收入和返还本金的依据。股票的面值与实际上购买股票是的市价差距很大，股票的面值与市价没有必然的联系，债券是“笼中鸟”，而股票是“笼外鸟”。一、每股面值面值vs.发行价格平价发行：发行价＝面值溢价发行：发行价面值折价发行：发行价面值设价发行：无面值股注意：（a）事先确定的发行价格，可能不会等于实际的发行价格；（b）中国禁止折价发行，中国石化跌破发行价，并没有跌破面值，中国上市公司股票的面值统一为1元。一、每股面值发行数量：数量大，公司原有的股票被稀释的程度大，股价低。原来股票价格：针对增发新股发行方式：配股（定向配售）给原有的股东，公司的价值没有增加，只是股份稀释，价格必然下跌。市场因素：是牛市还是熊市发行价格的影响因素：一、每股面值二、每股账面价值每股所代表公司的股东权益，股东权益是会计意义上的概念。例如某公司的拥有149,500,000的总资产，其中普通股：100,000,000资本公积：5,000,000盈余公积：30,000,000股东权益是：135,000,000，若在外发行10,000,000股，则每股帐面价值是13.5元账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价值）账面价格不一定大于企业的市场价值，可能低、高或相等（在企业刚刚开业的那一瞬间）。例如：1998拥有100部电脑资产的企业其账面价值与市值差距很大。账面价值只是一种历史公允的的价值，它仅仅代表过去的实际，而不是今天的公允价值，是一种以过去的客观而牺牲了现在的客观。二、每股账面价值三、清算价值将公司的资产分别出售，以出售所得的资金偿还负债后的余额。适合公司解体时候对资产负债的估计企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企业的急流勇退，但破产一定要清算企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理，所以清算价值是公司底价收购（投资意义上）：清算价值vs公司市值案例：MesaPetroleum收购GulfOil重置公司各项资产的价值（成本），减去负债项目的余额。01重置价值基本上代表公司的市值，尤其在通胀期。它与市值的差异？重值价值不可能低于市值。为什么？01若低于市价，则投资者可以重复复制该公司，再以市价出售，这种行为将降低（类似）公司的市价或提升重置成本