非金属建材行业度策略也有春天.pdfVIP

1基本观点

全行业角度，规模新增产能冲击最恶劣时期已过，供求边际在改善中

区域有分化。华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中，持续改善源于产品

价格的同比提高；其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程，重点关注西北

区域地区

产品价格提升与降低可作为行业景气变换的表观指标。如纯粹从或外部行业限

产引致提价是不足以推荐行业机会的，因无法向市场解释持续能力或被简单归结为企业

微观。关键在供求边际持续改善，企业对市场控制力增强。重点指标：熟料产能利

用率

2013年和2011-2012年行业景气变化除供求边际变化有别外，需求端(或需求预期)的不同

也是之一。需求端（或需求预期）稳定与否对实体企业经营心态是有区别的，和资

本市场一样道理

P2

2华东区域2013年分季价格表现

•2013年华东区域水泥价格走势重回季节性特征：1、3季淡季价格回落，2、4季旺季提价

•4季度旺季中企业协同使得提价幅度超出市场预期，从330元/吨提至近400元/吨

•本质：需求端稳定条件下，供求边际改善，主导企业对价格的控制力增强

图表：2013年华东区域水泥价格图示频率：周

410华东

2013

390

370

350

330

310

290

270

250

资料：数字水泥网

3全年业绩确定性增长：海螺每股收益1.8元的预测终得检验

图表：华东、中南区域重点水泥公司分季度业绩分拆模测结果

财报季1季度2季度3季度4季度2013年全年

价格区间300-320310-350310-330330-400

产品均价214241229262

吨毛利53.573.875.9112.0

海螺水泥吨净利21.036.839.666.142.7

EPS0.180.390.440.811.83

净利润增速-22.18%25.15%128.37%81.09%53.50%

产品均价287308300320

吨毛利59.183.880.6105.0

水泥吨净利