新春看消费之美容护理：但闻新人笑，亦闻旧人哭.docx

导语：暴利行业持续分化洗牌。

作者：市值风云App：贝壳XY

新春看消费之美容护理：但闻新人笑，亦闻旧人哭

正所谓，爱美之心，人皆有之。如今，美容护理已越发融入人们的日常生活

中，其市场需求持续扩大。国家统计局数据显示，我国化妆品类零售总额在过去二十多年里呈现稳步提升，2023年达到4,142亿元，较2011年增长接近3倍。

但2024年1-11月的情况却有些不同，化妆品类零售总额罕见出现负增长，同比下滑了1.3%，莫非化妆品生意不好做了？

（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）

不妨再来看看整个A股美容护理板块的业绩，今年前三季度总营收达到

1011.6亿，同比上涨3.68%，特别是市值前十大公司的总营收达到345亿，同比上升超11%。前十大公司的营收占比也来到34%，较去年同期提高了2个百分点。

（来源：Choice终端，制表：市值风云APP）

这组数据背后，其实意味着两层含义，其一是化妆品需求的小幅减少，其二则是行业内卷越发严重。消费需求越发向头部品牌集中，质量不佳、规模较小、生产不良的尾部企业正逐渐被淘汰出局，一场席卷整个行业的大洗牌或许正在进行。

动荡过后，仍能留在牌桌上的企业必定各有各的看家本领，今天我们便从美容护理板块前十大市值公司来一探究竟。

参考申万行业分类及截至2024年12月31日的市值排名，前十大公司分别为爱美客（300896.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、锦波生物（832982.BJ）、贝泰妮（300957.SZ）、敷尔佳（301371.SZ）、丸美生物（603983.SH）、上海家化（600315.SH）、百亚股份（003006.SZ）。

一、爱美客：增长失速

提起美容护理龙头，答案非爱美客莫属，2024年末以552亿市值，问鼎A股美容护理板块市值NO.1，最新吾股排名第90位，也在整个A股中名列前茅。

（来源：市值风云APP）

爱美客也是风云君的一位老朋友了，早在2020年上市之初就曾进行过深度剖析。4年过去，其业务层面也没有发生大的变化，仍以注射类透明质酸钠系列产品（下称玻尿酸产品）为主，同时正在开展重组蛋白和多肽等医美新品的研发。

我们知道，医美向来是一个暴利行业。爱美客作为医美赛道的领头羊，赚钱能力自然顶呱呱，2024年前三季度毛利率高达94.8%，相较2020年上市时提高3个百分点，净利率更是达到66.7%的超高水平。

（来源：市值风云APP）

但从业绩来看，爱美客的表现却并不乐观。2024年前三季度，实现营收23.76亿，同比增长9.5%；归母净利润15.86亿，同比增长11.8%。

虽然仍为正增长状态，但相较2020-2023年间收入与利润3年4倍的爆炸式增长，2024年的这点增速就不够看了。

（来源：市值风云APP）

分季度来看，2024年一至三季度的净利润同比增幅呈现逐季下滑，第三季度仅剩下2.1%，业绩增速明显放缓。

（来源：市值风云APP）

数据背后，反映得是2024年我国医美行业的景气度有所下滑，更深层的原因还是宏观经济不景气下人们的高消费意愿有所降低。

这种负面预期进一步折射在爱美客的市场表现上，其2024年末市值已经较年初市值低出近70亿元，跌幅超10%。

（来源：市值风云APP）

但无论是品牌声誉、营销渠道、业绩体量还是市值规模，爱美客仍稳居美容护理赛道的龙头，市值上遥遥领先第二名217亿市值。

另外，爱美客现有新宝尼达、注射用A型肉毒、司美格鲁肽液等多款新品上市在即，以及手握丰富的在研管线，叠加自身的强拿证壁垒，后续均有望为爱美客贡献新的增长点。

二、珀莱雅：国货崛起

第二名就是国产知名护肤品牌珀莱雅，2024年末的市值为335.6亿，全年股价同样有所下跌，跌幅为14.45%。

（来源：市值风云APP）

但如果拉长时间线会发现，自2017年上市至今，珀莱雅的股价已经上涨近8倍。而支撑其持续上涨的关键性因素便是不断增长的业绩，仅是2018-2023年这六年，珀莱雅的收入和利润便都翻了4倍左右。

2024年前三季度，珀莱雅业绩延续增长势头，实现营收69.7亿、利润10亿，同比增速均达到30%以上，远超开头提过的行业整体表现。

（来源：市值风云APP）

2024年四季度，珀莱雅再创喜讯，“双十一”大促期间蝉联天猫、抖音、京东等多个主流电商平台榜单中国货美妆销量榜首。这也是珀莱雅自2023年双11以来，二度打