食品饮料行业大众品24Q4业绩前瞻：趋势延续景气有别，25年关注新渠道新变化-250115-浙商证券-13页.pdf

证券研究报告|行业专题|食品饮料

食品饮料报告日期：2025年01月15日

趋势延续景气有别，25年关注新渠道新变化

——大众品24Q4业绩前瞻

投资要点行业评级:看好(维持)

24Q4大众品板块整体需求平淡，部分表现强势的子板块和标的仍旧延续了先前

分析师：杨骥

的强势表现。分子板块来看，24Q4软饮料、零食高景气延续，啤酒、乳制品、调味执业证书号：S1230522030003

品、速冻、保健品、调味品和卤味连锁景气偏弱，收入增长中枢依旧处于磨底阶yangji@

段。具体来看：分析师：孙天一

❑软饮料：细分赛道景气度分化，继续重视板块机会。预计24Q4东鹏饮料/香飘执业证书号：S1230521070002

suntianyi@

飘/欢乐家收入增速分别为31%/-2%/-2%。

❑零食：24Q4年货有望带来催化，经营质量持续提升。预计24Q4三只松鼠/洽洽分析师：杜宛泽

执业证书号：S1230521070001

食品/盐津铺子/劲仔食品收入增速分别为25%/9%/22%/16%。17621373969

❑啤酒：当前处于底部向上阶段，重视餐饮链修复下的弹性。预计青啤/重啤24Q4duwanze@

收入增速分别为7%/-2%。相关报告

❑乳制品：龙头乳企液奶收入降幅收窄，主业盈利能力提升。预计24Q4伊利股份1《Q4降速蓄势25年，金股首

/新乳业/妙可蓝多/李子园收入增速分别为-3%/-1%/20+%/7%。推古井贡酒》2025.01.12

❑调味品：龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气较高。预计24Q4海天味业/2《金股推荐古井贡酒，重视春

中炬高新/千禾味业/安琪酵母收入增速分别为20%/23%/6%/12%。预计24Q4日节年货催化》2025.01.11

辰股份/天味食品/涪陵榨菜/宝立食品收入增速分别为10%/18%/2%/15%。3《茅台24年圆满收官，金股

❑速冻食品：需求平淡竞争加大，重视后续餐饮链需求修复预期。预计24Q4安井推荐古井贡酒》2025.01.04

食品/巴比食品/立高食品收入增速分别为6%/4%/13%。

❑保健品：24Q4国内品牌动销偏弱，制造出海表现稳健。预计24Q4仙乐健康收

入增速为11%。预调酒：旺季回款意愿提升，看好行业稳健增长。预计24Q4百

润收入增速1%。卤味连锁：24Q4单店仍在修复，提升门店经营质量仍是工作

重点。预计24Q4绝味食品收入增速为-11%。

投资建议

❑我们针对2025年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线

和修复主线：

❑1）重视2025年景气度有望上行的子板块，重视硬折扣、微信小店等新渠道变化

带来的品类渗透和边际改善的机会，同时重视收入向上或业绩驱动带来的投资机

会。板块选择和启动节奏判断：零食、饮料先于乳制品、预调酒/威士忌先于保

健品。

❑2）餐饮链作为促消费和保民生的重要政策抓手，有望迎来更大范围和幅度的政

策刺激提振，建议重视餐饮供应链的需求修复预期和估值修复带来的机会。个