非银金融-券商债券供给规模预测分析框架.pdfVIP

证券研究报告·行业动态

券商债券供给规模预测分析非银金融

框架

核心观点

在重资本业务占比不断提升的背景下，券商的债券发行节奏和规维持评级强于大市

模对行业发展和资本市场的影响力日益增强，而影响证券行业债赵然

券发行的主要因素包括：发行相关的监管政策、以股票市场行情zhaoran@

为导向的业务环境、券商业务结构、需置换的到期债务规模、杠021

杆约束等。本文通过定性的逻辑推断与数据复盘，以2025年为SAC编号:S1440518100009

例测算了以券商公司债、次级公司债和短期融资券为主的券商债SFC编号:BQQ828

发行规模。吴马涵旭

wumahanxu1@

SAC编号:S1440522070001

摘要

zhaoran@

为进一步研究证券公司的负债结构和融资效率，本文经过对021

SAC编号:S1440518100009

证券公司的债券发行数据进行复盘并结合逻辑推断，找到一组与

SFC编号:BQQ828

决定券商发行债券规模比较相关的变量，将其分为三大因素：分吴马涵旭

别是1）券商债券发行的监管政策，2）券商业务经营环境及收入wumahanxu1@

结构，3）到期债务规模及杠杆约束。SAC编号:S1440522070001

简而言之的结论是，本文认为在股票市场处于强市环境时，

发布日期：2025年01月25日

券商发行债券多以新增发行为主，主要用于满足业务发展的资金

需求；在弱市环境下，券商则主要以维持债券存量规模为目标，市场表现

此时债务置换在债券发行中所占比例较高；而在震荡行情期间，

4%

债券发行规模主要受与券商债券相关的政策影响，若未有针对券-1%

商发债的宽松政策，那么新增债券发行规模通常也仅略高于偿还-6%

-11%

规模。-16%