西方汇率决定理论.ppt

从统计学的角度来看，现在就确定的未来t时刻的进行交割的外汇期货的期率F，就是无数人们关于将来的t时刻现率值的统计期望值。但是在实际的外汇市场中，外汇期率F与相对应的未来的现率却不一定是相同的，原因也比较简单。从信息学的角度来看，期率F是人们基于之前的信息集，即信息集1，而作出的期望判断，而在未来t时刻的现率值则是在又增加了信息集2后人们所作出的外汇交易的价格决定。理论上讲，如果二者不相等，就存在外汇投机的机会，二者若相等，则不存在外汇投机的机会。这种不存在外汇投机机会的情形，就是期率不偏不倚理论描述的平衡状态，以下列等式表示，到此为止，读者可能会产生一种错觉，以为外汇投机很容易，并且事实上，在外汇的现货和期货市场上，总是存在着投机的机会，那么，为什么人们并没有在实际中感觉到投机外汇如何容易？原因是这样的，人们一般很难准确地判断未来现率的走势，投机者投机的成功依赖其对未来外汇现率的准确的判断，如果他判断出现错误，不仅不能够获取投机利润，他还会由此而亏本。1.成本平价理论（costparity）2.国际借贷说（theoryofinternationalindebtedness）。3.汇兑心理说（psycho1ogicaltheoryofexchange）4.国际收支说（theoryofbalanceofpayments）。5.货币决定汇率说（monetaryapproachofexchangeratedetermination）6.资产－市场决定汇率说（asset-marketapproachofexchangeratedetermination）。7.有价证券决定汇率说（portfolioapproachofexchangeratedetermination）8.汇率决定一般均衡说（generalequilibriumapproachofexchangeratedetermination）。这种理论实质上是现代购买力平价理论的另一种形式，它以两个国家生产成本的比率表示汇率。西方的一些学者认为成本平价理论具有如下几个特点：首先生产成本比贸易品价格受外界因素的影响小，生产要素的价格结构，尤其是工资率结构的变动较之商品价格结构的变化，受外部因素的影响较小，如果本国的工资率增长的幅度比外国大，要维持长期的国际收支均衡，本国的劳动生产率，应有相应的提高，否则本国货币就必须贬值；其次，生产成本平价能反映一国货币是否贬值或升值过度，因此，成本平价优于以价格水平或价格指数表示的传统购买力平价。第四章西方汇率决定基本理论第一节购买力平衡理论第二节费雪效应平衡理论第三节利率平价理论第四节外汇期率与未来现率的关系理论第五节其它西方汇率理论综述单一价格规律现代世界的外汇市场首先具有“单一价格规律”（thelawofoneprice），它是由货币学派的代表人物弗里德曼首先提出的。在自由竞争的市场中，如果无数的买方与卖方都具有以低廉价格得到信息的机会，那么整个世界范围内的同样的商品与金融资产的价格，在考虑了汇率并进行调整之后，应当是一致的，最多只差所付的交易费而已。购买力平衡理论，也被称为购买力平价学说，是瑞典经济学家卡塞尔首先提出的。试图解释在一个国家内部的通货膨胀率对其本币币值的影响，从而可以分析两个国家的通货膨胀率的相对变化对两国货币汇率的影响。我们知道一个国家货币的购买力的变化是由该国的通货膨胀率的变化来描述的。通货膨胀率上升，该国货币的购买力下降，反之则反是。但是，在现实中问题并不这么简单。一个国家货币的购买力是由其一般物价水平而描述的。而在现实经济生活中国家用物价指数来表示一般物价水平。下面我们按照购买力平衡理论来定义汇率，设有两个国家，一个国家记为本国，下标为H，另一个国家记为外国，下标为F。以s表示两国的汇率，采用直接标价法，汇率的量纲是本币/外币。以表示本国的物价指数，以表示外国的物价指数。那么两个国家货币之间的汇率是，s=我们可以称上述为购买力平价理论的绝对模式，它描述的是每一特定时点上的物价指数与汇率之间的关系。在这个概念的基础上我们可以考虑一段时间间隔内购买力的相对变化率与汇率相对变化率之间的关系。这样需要一个时间间隔的规定，看下面的时间轴，以t表示时间，01t=0t=102图0301020304当t=0时，本国的物价指数是，外国的物价指数是