恒帅股份公司深度报告：专注汽车微电机，开拓四门两盖、智能驾驶新场景.docx

汽车微电机龙头，持续推进品类与场景拓展 5

专注微电机技术，电机技术与流体技术产品不断丰富 5

家族企业，股权结构较为集中 7

收入端稳步增长，微电机业务占比持续提升 7

微电机：顺应智能化及配置升级趋势，开拓“1+N”产品布局 9

汽车微电机广泛用于动力、底盘、车身系统，单车使用量持续提升 9

深耕直流有刷电机，核心产品尾门电机增长迅速 11

面向四门两盖、汽车座椅新场景，向“电机+执行器”产品拓展 14

充电小门执行器：充电小门向电动开启发展，改善用户体验 14

隐形门把手驱动机构：特斯拉引领配置趋势，新能源汽车广泛应用 14

座椅电机：零重力座椅集中上车，丰富调节方式提升电机需求 15

变革底层技术，研发谐波磁场电机探索低成本替代方案 17

清洗系统：L3+智驾加速落地，主动感知清洗系统拓展顺利 18

清洗泵隐形冠军，具备纵向一体化成本优势 18

设立美国工厂，推动海外业务由清洗泵向清洗系统升级 19

L3+智驾产业化临近，拓展ADAS主动感知清洗系统新产品 20

投资建议 24

风险提示 25

图1公司主要产品示意图 5

图2公司股权结构（2024年10月） 7

图32017-2023年公司营收（亿元） 7

图42017-2023年公司归母净利润（亿元） 7

图52017-2023年公司分产品收入结构（%） 8

图62017-2023年公司分区域收入结构（%） 8

图72017-2023年公司综合毛利率（%） 8

图82017-2023年公司各类产品毛利率（%） 8

图92017-2023年公司期间费用率（%） 8

图102017-2023年公司各项期间费用率（%） 8

图11直流有刷微电机的结构示意图 9

图12汽车微电机分布 9

图132019-2030年全球汽车微电机市场规模（亿美元） 10

图142023年全球汽车微电机消费市场份额（%） 10

图15后备箱及侧门电机的应用情形 11

图16风扇电机的应用情形 11

图17电动尾门结构示意图 12

图182019-2024年电动尾门市场规模（亿元） 12

图192019-2024年电动尾门渗透率（%） 12

图202017-2024年公司微电机业务销售收入（亿元） 13

图212018-2023年公司对斯泰必鲁斯销售收入（亿元） 13

图22各大主机厂应用充电小门时间轴 14

图23充电小门的主要形式 14

图24隐形门把手的主要形式 14

图25汽车座椅电机的分类 16

图262018-2029年全球汽车座椅电机市场规模（万套） 17

图27全球汽车座椅电机主要厂商市场份额（%） 17

图28汽车清洗系统结构示意图 18

图29单向清洗泵、双向清洗泵的结构示意图 18

图30清洗泵平台化-标准化示意图 19

图31公司主要产品之间的关系及配套市场示意图 20

图32自主感知智能清洗系统示意图 20

图332022-2024年新能源汽车L2/L2+智驾渗透率（%） 21

图342022-2024年新能源汽车L2+智驾渗透率（%） 21

图35不同等级智能驾驶所需的传感器数量 23

图36Waymo第五代无人车硬件方案 24

图37小马智行第六代无人车硬件方案 24

表1公司产品类型 5

表2公司主要Tier1客户 6

表3可转债募投项目 6

表4车用微电机的基本情况 10

表5微电机厂商主要产品类型 11

表6电动尾门的主要部件及用途 12

表7电动尾门供应商配套情况 13

表8各品牌隐形门把手配置情况 15

表9新势力车型座椅调节配置 16

表10新势力车型座椅按摩配置 17

表11谐波磁场电机的主要优势 18

表12清洗泵、清洗系统产品配套的部分车型 19

表13环境感知传感器性能对比 21

表14各级别智能驾驶系统方案 22

表15主要新能源车型感知硬件数量 23

表16分业务收入预测 24

附录：三大报表预测值 26

汽车微电机龙头，持续推进品类与场景拓展

专注微电机技术，电机技术与流体技术产品不断丰富

国内领先的汽车微电机技术解决方案供应商。公司成立于2001年，总部位于宁波，多年以来深耕汽车微电机领域，传统产品包括后备箱及侧门电机、风扇电机、摩托车ABS等微电机产品，以及清洗泵、清洗系统等流体技术产品。近年来公司持续开发新品类、拓展新

场景，在消费者对于汽车的智能化、舒适性等需求不断提升的行业背景下，微电