广厦环能深度报告(首次覆盖)：深耕高效换热器，产品设计优势突出.docx

正文目录

公司简介 1

公司主营业务 1

发展历程 3

公司组织情况 4

股本结构 4

公司管理层及科研团队 5

公司经营状况 8

募投项目 10

换热设备行业发展状况 11

公司在高效换热器领域具备较强竞争地位 11

潜心研发积累，设计优势突出 12

产品性能优势较强，为客户带来实在经济效益 15

盈利预测及估值 22

盈利预测 22

估值及建议 24

风险提示 24

图表目录

图1、广厦环能厂区图 1

图2、公司换热器产品图示 2

图3、公司发展历程 4

图4、公司股权结构（截至2024年H1） 5

图5、公司营业收入状况 8

图6、公司归母净利润状况 9

图7、公司毛利率、净利率（以归母净利润计算）状况 9

图8、公司研发费用状况 10

图9、我国换热设备行业市场规模（单位：亿元，同比增长率对应右轴） 11

图10、广厦环能技术研发相关部分荣誉 14

表1、主营业务产品简介 1

表2、公司管理层简介 5

表3、公司核心技术人员简介 7

表4、公司IPO募投项目（单位：万元） 10

表5、公司核心技术及其创新性介绍 12

表6、某乙醇项目公司高效换热器方案与普通换热器方案对比 15

表7、公司与锡装股份高通量换热器产品毛利率对比 17

表8、公司与同行业可比公司的换热产品毛利率对比 17

表9、公司产品拓展突破历程 18

表10、公司与各（半）年度前五大客户合作年限 20

表11、公司产品在主要客户对同类产品采购时的占比情况 20

表12、历年公司获得重要荣誉汇总 21

表13、销售收入结构预测 23

表14、可比公司估值 24

公司简介

北京广厦环能科技股份有限公司（以下简称：广厦环能）成立于2001年，是强化传热技术与高效换热设备研制及相关服务领域的专业化制造业企业，公司以“成为全球领先的强化传热技术产品供应商”为战略目标，将“以技术为先导”作为发展战略，通过20余年的积累发展，目前已成为在国内强化传热技术领域拥有影响力的企业之一，近年来陆续获得国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、北京市企业技术中心与北京市高精尖产业设计中心等国家级、省级荣誉。

图1、广厦环能厂区图

资料来源：广厦环能官网，江海证券研究发展部

公司主营业务

表1、主营业务产品简介

公司主营强化传热技术研究以及高效换热器的研制、销售服务业务，能够向客户供应高效、节能、稳定的传热综合解决方案。公司的主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器以及降膜蒸发器等高效换热器产品，拥有传热效率水平高、可靠水平高、能耗水平低、能够提升能源利用效率并降低环境污染等特点，是炼油、石油化工、现代煤化工以及化工新材料等领域大型乙烯装置、催化装置、气分装置、芳烃装置、PDH装置、EO/EG装置、MTO装置、煤制乙二醇装置、DMC装置等装备中的关键性设备。

产品名称

产品简介

营收规模及占比

高效换热器

高通量换热器

产品的核心特征在于能够将热量以更高的效率传导至待升温的介质，其中特殊的高通量换热管部件可以于相对较小的体积中进行高效热交换，因此可以降低换热器外壳尺寸，缩减质量，进而节约换热器的运行成本与能源消耗，并节省基础框架与规划空间。产品主要应用于炼油、石化、现代煤化工、化工新材料等行业的大型乙烯装置、催化装置、气分装置、芳烃装置、MTO装置、PDH装置、DMC装置等装置中的再沸器、蒸发冷凝器和蒸汽发生器

2023年：

2.00亿元、38.16%/

2024年H1：

1.96亿元、57.04%

产品名称

产品简介

营收规模及占比

高冷凝换热器是利用冷凝强化传热技术的高效换热器，其优势

2023年：

2.10亿元、40.02%/

2024年H1：

1.20亿元、34.96%

主要在于：（1）其中配置的高效换热管拥有较高的传热效率，

进而降低冷凝器换热面积与体积；（2）通过特殊设计，降低了

高冷凝换热器

冷凝器的压降，节约系统运行能耗与费用成本，确保设备能够

在设计寿命内进行连续稳定运行。产品主要用在炼油、石化、

现代煤化工、化工新材料等行业乙烯装置、气分装置、MTO装

置、PDH装置、DMC装置等装置中的冷凝器

产品中的波纹换热管是经特殊工艺在普通换热管的基础上加工

2023年：

0.53亿元、10.16%/

2024年H1：

0.14亿元、4.14%

而成，不仅提升了管内外传热性能水平与管外的冷凝速度，还

波纹管换热器

能够延长工作寿命。产品主要用在炼油及石化、现