减持新规、熊牛转换下的私募EB资产再探.docx

内容目录

一级市场：发行平稳，条款多元 5

近年私募EB发行情况概览 5

条款设计规律 10

发行进度及形式变化 15

二级市场：分化明显，部分新券成交活跃 16

交易热度及市场表现 16

主要市场参与者 18

退出情况及收益统计 19

2024年热点话题再探讨 19

减持新规如何影响私募EB？ 20

私募EB的违约风险如何？ 21

风险提示 23

图表目录

图1：私募EB历年发行情况统计 5

图2：存量私募EB的最新余额分布（截至2025/1/7） 5

图3：2024年发行的私募EB单只规模分布 6

图4：沪深交易所近年发行私募EB统计 6

图5：存量私募EB期限分布（截至2024/12/31） 7

图6：各类型企业发行数量占比 7

图7：所有已发行私募EB的上市板分布 7

图8：所有已发行私募EB的正股市值分布（以发行公告日市值为准） 8

图9：2024年发行的私募EB均为第一/三大股东发行 8

图10：2024年发行的私募EB占大股东持仓市值比例 8

图11：存量私募EB行业分布（截至2024/12/31） 9

图12：存量私募EB评级情况 9

图13：存量私募EB担保情况 9

图14：各券商参与私募EB主承次数统计 10

图15：历年发行私募EB的利率类型分布 10

图16：近三年票面利率分布（固定利率形式） 10

图17：近三年私募EB补偿利率的分布 11

图18：近三年赎回条款的（m,n）分布 12

图19：近三年赎回条款的x分布 12

图20：近三年下修条款的（m,n）分布 13

图21：近三年下修条款的x分布 13

图22：近三年回售条款生效期限分布 14

图23：初始平价和票面利率的关系 15

图24：初始平价和赎回条款x的关系（去除x为130） 15

图25：近三年发行流程耗时情况 15

图26：2024年深交所私募EB成交量分布 17

图27：2024年深交所私募EB涨跌幅分布 17

图28：深交所2024年私募EB个券成交及表现 17

图29：24广州数字科技EB成交量及价格 18

图30：24明德EB成交量及价格 18

图31：上交所EB持仓结构 18

图32：主要投资群体持仓变动趋势 18

图33：私募EB退出方式统计 19

图34：历年私募EB退出方式变化 19

图35：转股退出EB在存续期的最大换股价值 19

图36：到期退出EB的收益情况 19

图37：近两年私募EB月度发行情况 20

图38：17康01EB转股价值变动 22

表1：部分同一正股对应的转债和私募EB票面利率对比 11

表2：近三年部分带有自动下修条款的私募EB情况 13

表3：已获交易所通过、尚未完全发行的项目情况 16

表4：近两年减持规则变化 20

表5：“8.27减持规定”后公告终止的项目情况 21

表6：私募EB历史违约情况 21

表7：信用评估参考指标 22

资产荒现象愈演愈烈的背景下，固收+机构投资者对可转债、公募REITS等其他资产的关注度提升。而当前转债净供给收缩也已基本成共识，私募可交债（私募EB）这一有些相似的混合融资工具再次引起广泛关注。

在本篇报告中，我们对2024年私募EB的一、二级市场进行总结，并对市场关注的热点话题——“减持新规如何影响私募EB？”“私募EB的违约风险如何？”展开讨论。

一级市场：发行平稳，条款多元

）近年私募EB发行情况概览

私募EB当前市场规模约900亿，近年来发行总体较平稳。在经历2015年以来的3年规模井喷式增长之后，或受监管趋严影响，2018年私募EB发行规模明显回落；近三年发行规模均维持在300-350亿元区间，总体较为平稳，但数量来看收缩趋势较为明显，2022-2024年各发行35、29、15只。截至2024年底，市场存量私募EB为73只，合计904.5亿规模，其中半数以上个券规模小于10亿。

图1：私募EB历年发行情况统计 图2：存量私募EB的最新余额分布（截至2025/1/7）

资料来源：、 资料来源：、

大规模私募EB占比明显提升。由发行规模和数量的情况可以看出近年私募EB发行呈现单只平均规模增大的趋势，我们进一步统计了2024年发行的15只私募EB

的规模数据，可以发现，发行规模在20亿元以上的占半数以上，且其中不乏2