“掘金”汇金债报告.docx

正文目录

汇金债存量规模增长，利差中枢稳定 4

存量汇金债情况：以中期票据为主 4

一级市场：2024年发行融资规模为历史最高 5

二级市场：利差中枢稳定，走势受流动性影响 6

汇金公司营收主要来自对四大行投资收益，2024年Q1新增大额短期借款 9

汇金债兼具配置价值与交易价值 11

图表目录

图表1：存量汇金债剩余期限分布情况 4

图表2：存量汇金债债券类型分布情况 4

图表3：汇金债存量规模变化情况 5

图表4：存量汇金债未来各年到期分布 5

图表5：汇金债月度发行融资情况 6

图表6：汇金债不同债券类型的发行规模 6

图表7：汇金债加权平均发行利率变化情况 6

图表8：汇金债历史累计发行规模按发行期限划分情况 6

图表9：汇金债整体收益率及信用利差走势与资金利率对比 7

图表10：汇金债的周度成交金额和换手率（三周移动平均）变化 7

图表11：汇金债二级市场主要交易对手 8

图表12：不同剩余期限汇金债收益率走势 8

图表13：不同剩余期限汇金债信用利差走势 8

图表14：不同剩余期限汇金债的周度换手率（三周移动平均）变化 9

图表15：中央汇金股权结构 9

图表16：中央汇金主要发展历程 10

图表17：截至2024年6月30日中央汇金直接控、参股公司情况 10

图表18：2019-2024H1中央汇金营业总收入和净利润变化 11

图表19：截至2023年末中央汇金营业总收入构成 11

图表20：2019-2024H1中央汇金负债主要构成 11

图表21：2025/01/16存量汇金债收益率及个券信用利差 12

图表22：2025/01/16不同剩余期限汇金债收益率及信用利差 12

图表23：2025/01/16高评级信用债收益率及信用利差 13

图表24：不同类型债券的周度换手率（三周移动平均）对比 13

2024年汇金债存量规模超过5000亿元，市场对汇金债关注度有所提升。那么汇金债市场表现如何？中央汇金公司最新近况有何变化？汇金债市场投资价值怎么看？接下来我们将对此进行分析。

汇金债存量规模增长，利差中枢稳定

存量汇金债情况：以中期票据为主

截至2025年1月16日，存量汇金债共31只，规模合计5625亿元，最新中债估值收益率在1.65%-2.06%，加权平均收益率为1.82%。

从剩余期限来看，存量汇金债剩余期限以4-5年和2-3年为主，4-5年内到期和

2-3年内到期的余额占比分别为36%和22%，剩余期限为5年以上的汇金债余额占比为12%；

从券种来看，汇金债的债券类型包括一般中期票据和政府支持机构债，这两种类型的余额占比分别为81%和19%。其中政府支持机构债往往到期续发，自2010年首次发行以来存量规模维持在1090亿元。

从未来各年的到期分布来看，将于2025年、2026年和2027年到期的存量汇金

债规模分别为630亿元、565亿元和1250亿元。将2025年汇金债到期规模按

债券类型划分，中期票据和政府支持机构债分别为590亿元和40亿元。

图表1：存量汇金债剩余期限分布情况 图表2：存量汇金债债券类型分布情况

10%22%19%81%

10%

22%

19%

81%

36%

(0,1]

(1,2]

(2,3]

(3,4]

(4,5]

5年以上

一般中期票据政府支持机构债

9%

资料来源：，

注：数据统计截至2025年1月16日，下同。

资料来源：，

图表3：汇金债存量规模变化情况

亿元 政府支持机构债 中期票据

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024

资料来源：，

图表4：存量汇金债未来各年到期分布

亿元 一般中期票据 政府支持机构债

2500

2000

1500

1000

500

0

2025年 2026年 2027年 2028年 2029年 2030年 2040年

资料来源：，

一级市场：2024年发行融资规模为历史最高

2010年中央汇金公司首次发债，发行1090亿元政府支持机构债券，此后2017年公司发行首支中期票据，2018年发行首支短期融资券。2018年汇金债供给开始明显增加，新发债券以中期票据为主。2024年汇金债发行融资规模为历史最

高，全年累计发行23只汇金债，均为中期票据，