债券市场发行主体信用等级向上迁移趋势减缓——2024年度债券市场主体信用等级迁移研究 -新世纪.docx

市场表现研究

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债券市场发行主体信用等级向上迁移趋势减缓

——2024年度债券市场主体信用等级迁移研究

研发部曹晟

摘要：2024年，在以稳地产政策、化债政策为代表的逆周期调控政策的支持下，债券市场融资成本明显下降，存续受评企业的偿付压力有一定程度的缓解，债券市场发行主体信用等级稳定性保持在较高水平，整体信用风险较小。2024年主体信用等级维持率为97.67%，违约比率为0.17%，均与上年基本持平。主体信用等级向上迁移数量较上年有所下降，但仍为主要迁移方向；同时主体信用等级向下迁移数量较上年有所上升，跨子集下调现象较上年略有增加。新世纪评级所评主体信用等级迁移表现与市场总体一致，以向上迁移为主，整体等级维持率为97.33%，主要级别AAA~AA级的维持率均高于95.00%。

一、债券主体信用等级迁移的研究对象

新世纪评级主体信用等级迁移的研究对象为存续1的非金融企业债务融资工具2、企业债3、公司债4和金融债5发行主体和担保人的主体信用等级。本期研究的基础数据来源于财汇资讯，统计期间为2024.1.1~2024.12.31，数据提取日为2025年1月8日。

二、2024年度债券主体信用等级迁移情况统计

（一）市场总体迁移矩阵

2024年，债券市场总体6期初存续评级主体7数量为5749家，主要集中于AAA~AA级，A-级及以下级别的主体数量较少。本期研究对2024年度债券市场期初存续主体的信用等级变化情况进行统计，计算迁移率并建立迁移矩阵。

1本期报告存续债券是指债券发行起始日在2024年1月1日之前且到期日在2024年1月1日之后，或发行起始日在2024年1月1日~2024年12月31日之间的债券。

2包含超短期融资券、一般短期融资券、中期票据、定向工具PPN和项目收益票据。

3包含普通企业债、集合债和项目收益债。

4包含公司债、可转换债券、可交换债券和私募债。

5包含商业银行债、同业存单、大额存单和非银行金融债。

6包含非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债。

7期初存续评级主体指2024年存续债券的发行人和担保人，在2023年1月1日~2023年12月31日之间具有公开评级记录的主体，不含2024年1月1日前已违约的主体。多评级主体取最新评级，主体不重复计算。

市场表现研究

图表1.2024年度债券市场主体信用等级迁移矩阵（家，%）

期初级别（2023/12/31）

期末级别（2024/12/31）

期间评级情形

（2023/12/31-2024/12/31)

信用等级

存续评级数量

AAA

AA+

AA

AA-

A+

A

A-

BBB+

BBB

BBB-

BB+及以下

续评8

违约9

其它10

AAA

1390

99.93

0.07

94.39

0.07

5.54

AA+

1693

2.42

97.28

0.18

0.06

0.06

85.41

0.18

14.41

AA

2007

0.05

1.40

97.76

0.70

0.05

0.05

85.40

14.60

AA-

402

0.50

96.02

3.23

0.25

91.04

0.25

8.71

A+

186

91.94

4.30

3.76

89.78

10.22

A

41

87.80

4.88

4.88

2.44

78.05

2.44

19.51

A-

11

90.91

9.09

72.73

—

27.27

BBB+

3

100.00

33.33

66.67

BBB

3

100.00

66.67

33.33

BBB-

2

50.00

50.00

100.00

—

—

BB+及以下

11

100.00

54.55

36.36

9.09

从级别变动情况来看，2024年度债券市场主体信用等级稳定性较高，AAA~AA级维持在上年末等级的比率均在97%以上，整体等级维持率为97.67%。同期债券市场134家主体等级发生迁移，其中72家向上迁移，62家向下迁移，向上迁移率和向下迁移率分别为1.25%和1.08%。与上年同期相比，向上和向下迁移数量分别减少42家和增加24家，迁移率分别下降0.73个百分点和上升0.42个百分点。向上迁移的期初级别主要为AA+级和AA级，分别有41家和29家，几乎均为向上迁移一个子级，仅有1家AA级主体向上迁移两个子级。向下迁移的期初级别较为分散，下调幅度在2个子级及以上的主体