2025年黑色金属行业分析报告：政策逆周期调节，市场结构平衡.pdf

2025年黑色金属

政策逆周期调节市场结构再平衡

——2025年黑色金属分析报告

宏观：外部扰动预期加剧国内经济蓄势待升

核心观点：

展望2025年，海外经济及政策不确定性愈发显著，特别是特朗普政府在经济贸易

等领域的政策动向，将对全球经济贸易格局产生深远影响，成为外部环境的关键变量。

其一，其贸易保护主义政策，如提高关税、设置贸易壁垒等，将导致国际贸易环境的不

确定性增加，对我国出口造成较大压力。其二，其推动美国制造业回流从而减少对外部

供应链的依赖，将导致全球产业链结构重塑，特别是利润率较高的中高端制造业，部分

生产环节可能转移回美国或其他发达国家，对我国及其他新兴市场经济体将产生较大冲

击。其三，其主张宽松的货币政策和减税政策，旨在刺激经济增长，但同时也可能会导

致通胀上升，从而迫使美联储调整其货币政策立场，引发全球金融市场波动和不确定性。

目前市场普遍预期2025年美联储降息步伐将逐步放缓，在调整货币政策时将更加审慎与

灵活。国内方面，随着政策端持续升级与优化，国内经济动能将逐步增强，但经济核心

矛盾在于如何有效提振消费市场、拉动内需。其一，房地产市场距离企稳仍有一定距离，

向好趋势的延续仍待政策精准发力。其二，企业投资及居民消费信心低迷等问题彻底改

善仍需货币及财政政策进一步宽松。其三，外需放缓压力较大且外部政策环境不确定性

增加。

在此背景下，国内将坚持稳中求进的总基调，实施更加积极有为的宏观政策，包括

更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，旨在促进经济稳定增长，全方位扩大国内

需求，提振消费，提高投资效益，增强经济内生动力，预计2025年国内经济将展现出更

加稳健和可持续的增长态势。与此同时，我们应持续关注特朗普政府政策调整、全球贸

易保护主义抬头、美联储货币政策调整、以及地缘政治冲突风险升级等因素对全球经济

及贸易格局和金融市场造成的冲击，以及对大宗商品价格造成的扰动。

后期关注/市场风险：海外经济走势及货币政策变化，特朗普政府政策调整情况，

海外地缘政治风险变化，宏观政策实施情况，国内需求修复情况。

2025年黑色金属

政策逆周期调节市场结构再平衡

——2025年黑色金属分析报告

成材：需求改善有限价格仍有降幅

核心观点：

2024年，成材价格重心下移，上期所螺纹钢和热卷期货价格均出现15%以上的下跌。

其中地产偏差和螺纹钢新旧国标切换是导致钢价弱势运行的主因。对于2025年，我们认

为基本面存在如下特征：

供应方面，2025年我国粗钢产量约在9.9至10亿吨，较2024年下降1500-2000万

吨，降幅1.5%左右。品种分化现象仍然存在，且继续呈现建材降、工业材涨的情况，但

此消彼长的幅度会有所收缩。

房地产政策加码后，销售端逐步有起色，但新开工、施工和竣工环节较差。从出生

率、结婚率、人口结构看，人口红利消失导致对房屋需求下降，地产大概率难以回到之

前“黄金期”。2025年房地产市场整体偏中性，并不足够乐观；中长期偏空。基建投资

陆续增发专项债、超长期特别国债等，但近年来基建投资结构发生变化，由传统的铁路、

公路投资向新质生产力倾斜，导致耗钢量下降。2025年基建投资仍有增量，但对钢铁的

提振作用偏中性。汽车市场迎来政策置换补贴、国内车企发力和换车周期三重利好叠加，

连续两年产销站上3000万辆。2025年利好因素仍然存在，尤其新能源汽车大概率保持

较快发展，占国内销量比例进一步提高，但新能源车出口或因为欧美提高关税受影响。

2025家电以旧换新政策仍会延续，产品结构升级更加凸显，以目前国际经济环境和我国

家电产业及性价比优势，出口仍有增量。但彩电的销售情况或弱于2024年。目前正逐步

进入我国船企交船高峰期，也是大型LNG船、大型集装箱船等高技术船舶的集中交付

期，各造船企业要将“保交船”作为首要任务。造船业保持向好较为确定，对板材类产

品形成支撑。出口市场量升价降的情况值得注意，我国钢材出口仍有价格优势，2025年

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