多元资产2025年投资策略分析报告：低利率时代，多策略全天候固收,ETF.pdf

证券研究报告金融工程深度报告

直面低利率时代的挑战（下篇）：

基于多策略全天候的固收+ETF解法

多元资产2025年度策略

报告日期：2025年01月27日

投资要点

低利率时代收益：

2024年中国逐步进入低利率时代，提供稳定收益的多资产多策略产品表现出色。华鑫量化全天

候结合了定性的资产基本面研判，和定量的风险平价配置和尾部风险管理，从大类资产配置、风

格配置、板块配置、单一标底择时，逐层确定权重，并落地到产品选择和组合构建，使得全套策

略可解释、可归因、可追溯，观点及时，收益清晰。

ETF实现多资产暴露：

资产层面立足中国，积极“出海”：主要配置四类资产ETF，包括中国权益，QDII（美股、德股、

日股、印度、东南亚、美债等海外资产）、中国债券以及大宗商品。从资产角度确保在任意宏观

场景下都能实现“全天候”的收益贡献。我们测试了不同投资范围下的表现，即使在只能配置中

国权益和债券的情况下，亦没有明显的下降。

诚信、专业、稳健、高效2

投资要点

量化模型实现多策略暴露：

资产层面提供贝塔，策略层面提供阿尔法：资产高波动、海外高利率、国内债券收益率快速下滑。

股票、债券、乃至高位的美股等已不适合简单“买入并持有”。在华鑫量化“全天候”体系中，

同样强调资产内部多策略的纳入。在四大类资产内，形成了成熟的、样本外长期跟踪的子策略池。

权益为例，三个核心子策略：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动均在过去十年中（样本外自

2022年开始）稳定跑赢基准沪深300全收益指数，为产品源源不断提供阿尔法。

多次突发性宏观场景考验

子策略经过长期的样本外跟踪（最早至2017年），经历多次突发性宏观场景的考验（2018年

、2020年疫情、2022年美股大跌、2023年外资撤离A股下跌等），最大回撤均控制在3%-

4%，过去十年中无一年亏损。2024年全年收益13.9%，最大回撤1.35%。

诚信、专业、稳健、高效3

投资要点

两种固收+ETF策略组合构建方式：

1、【低波方案】基于层次聚类和双动量的机械化方式构建组合：无观点表达、换手率较高、回

撤控制小。2016年至今年化收益率4.59%，最大回撤为2.12%，夏普比率为2.08。其中2024年

收益率为5.64%，最大回撤仅为0.48%。

2、【高波方案】基于大类资产配置和量化子策略增强方式构建组合：有Alpha观点表达、换手

率较低、收益弹性高。2018年至今年化收益为8.15%，最大回撤为3.86%，波动率为3.36%，夏

普比率为2.34。2024年至今收益16.24%，最大回撤仅有1.35%。在12%的目标波动率水平下，

不考虑杠杆费用收益将高达46%。

核心优势：