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第7章：项目投资管理;一、企业投资的分类;二、现金流量的构成;1、初始现金流量

;;3、终结现金流量;【例1】某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，

于建设起点分2年平均投入。无形资产投资20万元，于建设起点一次投入。

流动资金投资20万元，于投产开始时垫付。该项目经营期10年，固定资产

按直线法折旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始后5年平均摊销；

流动资金在项目终结时可一次全部收回。另外，预计项目投产后，前5年每

年可获得40万元的营业收入，并发生38万元的总营业成本；后5年每年可获

得60万元的营业收入，并发生40万元的付现成本。所得税率为25%，则估算

该项目所涉及的现金流量（初期、营业期和终结现金流）

初始现金流（建设期现金流）：

NCF0=–110万/2–20万=–75万（固定资产、无形资产投资）

NCF1=–110万/2=–55万（固定资产投资）

NCF2=–20万（流动资金垫付）

营业期现金流：

固定资产年折旧额=（110万–10万）/10=10万

无形资产年摊销额=20万/5=4万

NCF3–7=（营业收入–营业成本）×（1–所得税税率）+折旧+摊销

=（40万–38万）×（1–25%）+10万+4万=15.5万

NCF8–12=营业收入×（1–所得税税率）–付现成本×（1–所得税税率）+折旧×所得税税率+摊销×所得税税率

=60万×（1–25%）–40万×（1–25%）+10万×25%+0×25%

=17.5万

终结现金流：

NCF12=20万+10万=30万（垫支的流动资金收回、固定资产残值）

;全部现金流量的计算;全部现金流量的计算;全部现金流量的计算;全部现金流量的计算;;1、净现值;净现值的计算;甲方案的NCF相等，故计算如下：;净现值的计算;净现值法的优缺点;NPVR的评价标准

NPVR≥0

优缺点

优点

可以反映项目资金投入与产出之间的关系

容易计算

缺点

无法直接反映投资项目的实际收益率水平;;2、内含报酬率;IRR的计算步骤：

每年的NCF相等

计算年金现值系数

查年金现值系数表

采用插值法计算出IRR

每年的NCF不相等

先预估一个贴现率，计算净现值

采用插值法计算出IRR;内含报酬率;内含报酬率;内含报酬率;内含报酬率;内含报酬率法的优缺点;;

3、获利指数/现值指数

未来现金净流量的现值与投资额现值的比值;

;获利指数的计算;获利指数的优缺点;;;天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期。;投资回收期法的优缺点;投资回收期法的优缺点;2、贴现回收期法（属于贴现法）;;3、平均报酬率;平均报酬率的优缺点;;4、平均会计报酬率;五、项目投资决策评价指标的运用;独立方案

彼此之间互不排斥、毫无关联的投资方案

条件

方案所需资金的筹集没有限制

方案不需按轻重缓急排队

方案是否可行只取决于本身的经济效益

评价方法

运用评价指标评价每一方案的可行性，不进行最优选择

;互斥方案

彼此之间互相排斥、互相关联的投资方案

特点

采纳一个方案会影响和排斥其他方案的选择

评价方法

不仅要评价每一方案的可行性，还要进行方案最优选择

多个互斥方案的比较决策

思考：

利用主要指标对同一组互斥方案进行评价和决策得出的结论是否相同？

;例：根据各主要指标的计算结果进行

最优决策;NPV与NPVR、PI、IRR的比较

;方案;

;NPV与NPVR、PI、IRR的比较结论

无论原始投资额相同与否都可以用NPV指标来进行决策

项目计算期不同的互斥方案决策

年等额净回收额法

计算期统一法

计算期最小公倍数法

最短计算期法;

;

;年等额净回收额（NA）法

;计算期统一法

计算期最小公倍数法：方案重复法;计算期统一法

最短计算期法;;某公司有一台设备，购于3年前，现考虑是否更新。已知所得税率为25%，资本成本率10%。其他资料如下：（元）

;旧设备：;新设备：;旧设备：;七、风险性项目投资决策P183

风险调整贴现率法

调整现金流量法

肯定当量法

概率法;1、Geniusonlymeanshard-workingalloneslife.(Mendeleyer,RussianChemist