电力设备行业市场前景及投资研究报告：EV类零部件中游格局、延展性强、拐点明确.pdfVIP

证券研究报告

行业报告：行业深度研究2025年02月05日

电力设备

为什么推荐EV类零部件中游：格局优、延展性强、

拐点明确

摘要

复盘2023-2024年，2023年初至2024H1EV类零部件企业股价整体下跌，2024H2出现拐点

我们选取新能源业务占比较高的EV类零部件企业法拉电子（薄膜电容）、中熔电气（熔断器）、浙江荣泰（云母）、宏发股份（继

电器）、铂科新材（合金软磁）、科达利（锂电结构件），除铂科新材与AI数据中心相关的芯片电感带来超额收益，其余公司在

2023-2024H1股价出现较大幅度下跌，原因为：

1）新能源汽车：2023年降价贯穿全年，2024年降价规模进一步显著扩大。2024年汽车市场降价涉及227款车型，远超2023年的148

款及2022年的95款。

2）光储：2023H2开始中国逆变器企业出口金额下滑，去库存压力加大。

车企降价压力传导至供应链，2023-2024年零部件降价压力较大。一些车企打破行业“年降”惯例，要求供应商每半年甚至每季度

降价，降幅预期也从3%、5%一路涨到15%、20%。背后的本质问题：供过于求，市场担心需求放缓、格局被破坏后长期成长性不复

存在。而我们认为时间是最好的检验器，真正有壁垒格局好的类零部件中游在24年出现拐点，这类企业共同特征可总结为：格局优、

出海加速，下游延展性强，具体我们将各公司分析如下：

法拉电子

✓24Q2盈利拐点，毛利率环比恢复+产能利用率提升，而背后最重要的变化是车端价格战结束，格局优化。

✓后续收入增长来自：1）电动车业务占比提升2）海外收入占比提升；利润率有望继续提升，主要来自原材料自制及基膜降本。

✓中长期看，薄膜电容下游数据中心、柔性直流输电有望成为公司新增长点。相比其它电容，薄膜电容在温度、频率等方面表现稳

定，契合数据中心UPS发展趋势。高频化技术可以提高UPS电源的转换效率，降低能耗和噪音。

中熔电气

✓24Q2盈利拐点，毛利率逐季度提升，产品结构升级+降本为主要原因。

✓后续收入增长来自：1）电动车海外市占率提升2）激励熔断器渗透率提升；利润率方面，新产品占比提升（激励熔断器、定制

化解决方案等）有望使利润率提升。

✓第二增长曲线：1）品类拓张：集成化产品，将更多器件集成化、模块化、智能化，2）下游延展：熔断器用于数据中心，中熔主

要客户有、维谛、中恒电气等。

2

摘要

浙江荣泰

✓2024年Q1-3业绩保持高增，主要收入来自新能源汽车。

✓公司后续收入增长来自：1）海外收入占比提升：2024H1公司海外收入2.4亿元，YOY+65%，营收占比达到49%。2）产品品类拓张：

从云母材料拓展至非云母材料，为北美新能源车客户供应新型轻量化安全结构件。

✓从竞争情况看，浙江荣泰与平安电工均坚持技术创新，而非低价竞争。2024H1平安电工毛利率36.8%，浙江荣泰为33.7%。

✓第二增长曲线：荣泰与特斯拉、大众等海外一线车企合作，我们认为相比新进入机器人链的公司能更快响应客户要求，有望在机器人

领域获得先发优势。

铂科新材

✓收入拐点在24Q1，主要原因为下游光伏逆变器需求恢复+通信等行业起量。毛利率24Q2起逐步回升，原因为产能利用率提升。

✓合金软磁粉芯收入增长来自：1）新能源汽车充电桩2）通讯、服务器电源UPS；利润率提升来自：1）产品向高频高功率迭代，持

续先发优势2）自动化率提升降本增效。

✓第二增长曲线：芯片电感随万物AI化应用场景延展，公司芯片电感进入多家知名厂商供应链，同时储备AI笔记本、平板等新产品。

宏发股份

✓在宏观经济形势弱增长情况下，公司仍实现稳步增长。

✓收入增长来自：1）市占率稳步提升：功率继电器、高压直流继电器、传统车继电器等持续提升份额；2）海外布局加速：2023年宏

发第一家海外工厂印尼宏发取得突出业绩，销售回款达到2.44亿人民币，同比增长157%。德国工厂在2024年实现封顶，贴近核心客

户。利润率提升来自：自动化率提升+核心零部件自制。

✓第