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交银国际研究

全球宏观

2025年2月6日

全球宏观

关税重启：外部环境与内部预期

特朗普2.0版本的加征关税正式启动2025年2月1日，美国白宫宣布对加拿李少金

Evan.Li@

大和墨西哥征收25%关税、对中国征收10%关税，并于2月4日正式生效，标

(852)37661849

志着2.0版本的加征关税正式启动。此次加征关税的内容与特朗普两个月前在

社交媒体上宣布的内容保持一致，而加征关税的节奏快于市场预期。同时，加钱昊

拿大和墨西哥随即对美国进行报复性关税反制。但仅时隔一天之后，即2月3Alan.Qian@

日，美国便决定暂停对加拿大和墨西哥加征关税一个月，且称三方就移民与毒(852)37661853

品管制等问题达成协议

中方的影响与应对？美国对加拿大及墨西哥暂停加征关税后，市场亦预期中美

双方将就关税展开沟通。与此同时，中国已宣布对美国部分商品加征10%-15%

的关税，于2月10日起实施，且加强对稀土等资源的出口管制，以及启动对

谷歌的反垄断调查等反制措施，以增加后续的谈判筹码。至2月4日，针对中

国加征的10%关税已生效，尽管此次关税低于此前特朗普宣称的60%，且低于

加、墨两国的25%，但自201年贸易战以来，美国对华平均关税有效税率已

接近20%，而位于北美自由贸易协定的加拿大和墨西哥有效税率均不足1%

与此同时，特朗普通过行政命令取消了对单笔低于800美元货品的免税政策也

于2月4日正式生效

特朗普新政府加征关税的指向主要贸易逆差国特朗普率先对中国、墨西哥、

加拿大三国加征关税，其核心还是反映了“美国优先”，意图改善贸易逆差和

引导制造业回流本土。中国、墨西哥、加拿大是美国三个最大、也是最重要的

贸易伙伴，三者合计占美国进口近45%，也是美国贸易逆差的主要来源，合计

占其贸易逆差的比例超过60%。而另一大主要进口地区和贸易逆差来源为欧

盟，特朗普近期已透露计划将对欧盟加征关税

特朗普短期进一步对中国加征关税的可能性不高，但仍有后手虽然目前落地

的10%关税远低于最初提出的60%方案，但市场普遍预期，随着谈判与局势变

化，对华关税水平仍有进一步上调的压力。短期来看，考虑到美国当前通胀回

落已趋于停滞，加之关税能迅速传导成本效应，可能迅速推高美国消费品价

格，从而对进一步大幅加征关税构成“软约束”。但值得注意的是，特朗普对

华关税的诉求还牵扯到制造业回流、TikTok争议以及金砖国家非美元化等更广

泛的因素，而这些因素均有可能成为未来提高关税的催化剂。此外，特朗普内

阁整体支持加征关税，使得进一步提升关税的政治阻力较为有限。特朗普关税

影响以及中国的应对可参考我们此前报告《特朗普2.0的确定性与不确定性再

审视》

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