20250205美国关税靴子落地，加征10%关税好于预期.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

2025年2月4日

研究所宏观研究

分析师:袁野

SAC登记编号:S1340523010002美国关税靴子落地，加征10%关税好于预期

Email:yuanye@

研究助理:苑西恒

SAC登记编号:S1340124020005核心观点

Email:yuanxiheng@

当地时间2月1日，特朗普签署行政令，基于《国际紧急经济权

近期研究报告

力法》（IEEPA），对中国输美产品加征10%的关税，对来自加拿大和墨

《政策待发期经济景气度放缓，供需

向下寻求均衡》-2025.01.27西哥的进口产品加征25%的关税，对来自加拿大的能源资源加征10%

的关税，暂定2月4日生效。白宫方面表示，如果对美方关税进行报

复，美方可能加大关税力度。

第一，虽然本轮美国对我国加征10%关税，好于预期，但考虑特

朗普政府雷厉风行的特点，体现其蓄谋已久，背后反应特朗普政府对

华政策底层逻辑变化，即打破旧有的贸易模式，重新塑造对美国更有

利的全球贸易秩序。

第二，本轮美国对我国加征关税10%，好于市场预期，未来政策

不确定性仍高。关税是特朗普政府的手段，而非目的，最终取决于中

美博弈结果。近日美国与加拿大、墨西哥加强沟通交流后，加拿大与

墨西哥表示做出让步，美国暂停对墨西哥、加拿大商品加征关税，将

其实施时间推迟到2025年3月4日，这亦体现了关税在国际博弈中

的作用，不排除中美经过沟通后，亦存在暂停加征关税的可能。从悲

观预期出发，考虑特朗普政府近期强调取消我国最惠国待遇以及特朗

普第一任期表现来看，未来美国对我国加征平均关税税率或不低于

10%。

第三，定量分析，本轮美国对我国加征10%关税、对加拿大和墨

西哥加征25%关税，或导致我国出口增速下降1.125-1.415个百分点，

从而拖累GDP同比出口增速回落0.21-0.27个百分点。其中，美国对

我国加征10%关税，或直接影响我国出口增速下降1.08-1.37个百分

点，拖累我国GDP同比增速0.21-0.26个百分点；美国对加拿大和墨

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西哥加征25%关税，或间接影响我国出口增速下降0.045个百分点，

拖累我国GDP同比增速0.0086个百分点。

第四，