2025020712月社融数据点评：信贷有望迎来“开门红”.pdf

固定收益/固收点评

证信贷有望迎来“开门红”

券——12月社融数据点评

研

究

报◼核心观点

日期：yxzqdatemark

告事件：2025年1月14日，央行公布2024年金融统计数据：广义货币2025年02月05日

M2同比增长7.3%，高于前值0.2个百分点；狭义货币M1同比下降分析师：郑嘉伟

固1.4%，增速回升2.3个百分点。2024年末社会融资规模存量同比增长E-mail：zhengjiawei@yongxingsec.c

定8%；2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少om

收3.32万亿元。SAC编号：S1760523080003

联系人：陈嘉晖

益政府融资成为社融超预期重要支撑。12月社融同比增速为8.00%，较

E-mail：chenjiahui@yongxingsec.co

前值回升0.2个百分点；12月新增社融初值为28,575亿元，高于万得m

一致预测，较上年同期多增9175亿元。政府融资连续回升，成为拉动SAC编号：S1760124030014

社融增长的主要贡献项。直接融资方面：企业债净融资同比增加；新

增非标融资减少1,201亿元，同比少减360亿元。信贷方面，居民端相关报告：

来中长贷延续改善，12月居民贷款增加3,500亿元，同比多增1,279《固收2025年债券市场投资策略：

亿元。其中，居民短贷增加588亿元，同比少增171亿元；而中长期道阻且长，行则将至》

贷款增加3,000亿元，同比多增1,538亿元。从企业端来看，12月企——2025年01月12日

业贷款增加4,900亿元，同比少增4,016亿元。2024年全年来看，新《政府融资成主要支撑》

增社融规模有所回落，融资需求有待提振。——2024年12月20日

M1降幅快速收窄。12月M1同比增速为-1.40%，较前值升2.30个百《金融底未现，债市波动或加剧》

分点；M2同比增速为7.30%，较前值升0.2个百分点；M1-M2剪刀差——2024年12月18日

绝对值收窄至8.70pct。此外，12月社融与M2增速差维持在0.70pct。

固存款结构上，居民与企业存款同比多增。12月住户存款增加21,900亿

收元，同比多增2,120亿元；非金融企业存款增加18,057亿元，同比多

点增14,892亿元；此外，12月财政性存款减少16,725亿元，同比多减

评7,504亿元。

◼投资建议

政府融资推动下社融表现好于市场预期。我们认为，在2024年年底化

债方案落地，置换专项债供给节奏加快背景下，政府融资连续回升，

成为拉动社融增长的主要贡献项；得益于12月利率快速下行和低基

数效应，企业债净融资同比增加；股票融资偏弱或体现了IPO和再融

资节奏放缓。近期地产新政以及楼市成交持续回暖带动下，居民部门