产能周期近尾声，景气有望迎改善.pdf

摘要

有机硅是指含有Si-C（硅-碳）键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。有机硅单体合成反应机理复杂、

副反应多，除主产物二甲单体外还产生众多利用价值低且难消化处理的副产物，因此单体合成中二甲选择性的提高是企业

核心竞争力的重要体现。

供给端，我国有机硅本轮扩产周期临近尾声，未来新增产能有限。目前全球约70%的DMC产能集中在我国，海外有机硅

产能处于成本和产业链竞争弱势地位，2015年以来产能由135万吨缩减至2023年的106万吨。2020-2024年我国有机硅

行业产能扩张速度快，当前我国有机硅行业CR7约达80%。2024年我国有机硅单体行业新增释放113万吨产能，25年及

以后新增产能少，本轮供给扩张临近尾声。

需求端，有机硅终端应用领域广泛。有机硅产品具备耐高温、耐腐蚀、绝缘性好、使用寿命长等多项优异性能，被称作

“工业味精”。DMC下游产品可以分为硅橡胶、硅树脂、硅油和硅烷偶联剂，其中硅橡胶为最大下游领域；而终端应用领

域广泛。2022年全球聚硅氧烷消费量约为276万吨，我国占比约49%。近年来，我国的有机硅产品需求较为旺盛，需求量

保持快速增长，我国聚硅氧烷表观消费量由2008年的36万吨增长至2023年的150万吨，CAGR为10%；过去几年的需求

量主要来自光伏、新能源等领域，未来仍看好在新能源及电子电力领域的需求增长。

成本端，有机硅行业处盈亏平衡线，阶段性底部特征显著。有机硅行业的主要生产成本为原材料成本和能源成本，其中最

主要的原材料为金属硅，生产耗用的主要能源为电力和蒸汽。原材料和能源价格的提升将增加有机硅行业的成本，而成本

的增加可以通过产品提价部分传导至下游。当前有机硅行业位于生产盈亏平衡线，阶段性底部特征显著。从价差上看，

DMC产品价差自22年下半年开始迅速收窄。2023-2024年在行业较大新增产能投放的压力下，且原材料价格下降带来成

本端支撑走弱的影响，DMC产品价差进一步缩窄且维持低位运行，截至24年底价差已回落至2009年以来5%历史分位，

自备及外采原材料的生产企业经营均处于盈亏平衡线附近。

建议关注：合盛硅业、东岳硅材、新安股份、鲁西化工、三友化工。风险提示：本报告弹性测算以上市公司实际发生数为

准、原材料价格波动风险、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2

◼有机硅是指含有Si-C（硅-碳）键、且至少有有机硅产品产业链情况

一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。

◼有机硅分为“上游-中游-下游”三个环节

✓上游原料：金属硅和氯甲烷为原料，其中金属硅由

硅石在电炉内冶炼得到，氯甲烷主要由甲醇和液氯

合成。

✓中游产品：有机硅单体（甲基氯硅烷占比超过90%）

是最主要的初始产成品，但单体由于化学状态不稳

定，通常需进一步加工成有机硅中间体或产品以方

便储存、运输。有机硅中间体主要为各类硅烷，其

中以聚硅氧烷（DMC，后同）为主；故DMC（二

甲基环硅氧烷混合物）为有机硅产业链的最重要的

中间体。

✓下游终端产品：硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联

剂四大类，其中硅橡胶占比最大可达到60%以上。

◼有机硅单体合成反应机理复杂、副反应多，除主

产物二甲单体外还产生众多利用价值低且难消化

处理的副产物，因此单体合成中二甲选择性的提

高是企业核心竞争力的重要体现。

◼从成本及原材料单耗上看，生产1吨DMC需要2

吨有机硅单体，向上进一步折算，1吨DMC对

应分别需要0.52吨金属硅和1.6吨一氯甲烷

（1.04吨甲醇）。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：百川盈孚、新亚强公司公告、江瀚新材公司公告等，天风证券研究所3

◼有机硅产品性能优越，应用领域广泛。有机硅产品具备耐高温、耐腐蚀、绝缘性好、使用

寿命长等多项优异性能，被称作“工业味精”；下游产品分布广泛，主要应用于建筑、电我国有机硅下游产品市场占比（2022）

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