通信行业深度报告：电力——AI的尽头.docxVIP

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发布时间：2025-02-05优于大势

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优于大势

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证券研究报告/行业深度报告

历史收益率曲线通信沪深30060%50%40%30%20%10%

历史收益率曲线

通信沪深300

60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%

2024/12024/42024/72024/10

涨跌幅（%）绝对收益

相对收益

12M44%26%

1M-1%3%

3M6%10%

行业数据

成分股数量（只）总市值（亿）

流通市值（亿）市盈率（倍）

市净率（倍）

成分股总营收（亿）

成分股总净利润（亿）成分股资产负债率（%）

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-证券分析师：要文强

执业证书编号：S0550523010004yao_wq@

研究助理：陈建森

执业证书编号：S0550123040013chenjs3@

报告摘要：

伴随着全球人工智能产业的蓬勃发展，AI基础设施产业也实现了持续增长，AI服务器作为其中的代表领域之一，市场需求量呈现大幅度增长。

随着AI大模型的快速发展，AI大模型在自动驾驶、AIoT和边缘计算等领域得到大范围应用，对算力的需求急剧增加，AI服务器作为算力承载的核心基础设施，其出货量的增长与算力需求的提升密切相关。根据TrendForce预测，2023年AI服务器（包含搭载GPU、FPGA、ASIC等）出货量近120万台，同比+38.4%，占整体服务器出货量近9%，预计该占比将于2026年提升至15%，2022-2026年CAGR将达29%。

算力计算效率需求大幅提升，高性能导致功耗上升。AI技术能耗远高于传统互联网服务，单次ChatGPT查询所需电力为谷歌搜索的10倍，数据中心电力需求快速增长。随着人工智能（AI）大模型的迅猛发展，全球数据中心的电力消耗正以前所未有的速度增长。在能耗方面，AI服务器的功率较普通服务器高出6-8倍，电源需求也将同步提升6-8倍。相比于传统的普通服务器，AI服务器的功率高出将近6-8倍，电源的需求也将同步提升6-8倍。通用型服务器通常只需要2颗800W服务器电源，而AI服务器的电源需求为4颗1800W高功率电源，服务器能耗成本从3100元直接飙升到12400元，约为3倍。

为确保稳定运行并实现高效能状态，服务器电源采用冗余配置从而导致电源需求进一步增长。以NVL72为例，其电源需求约为198kW，但实际机架功耗约为120kW。在50%-60%负载区间内，电源效率达到最高水平，服务器电源的冗余配置在保障了整体供电的安全性的同时，提升了电源的效率表现。

台资企业占据服务器电源主导，国内企业加速追赶。目前台资企业占据了全球电源显著的市场份额，约为75%-80%。台达电子市占率约为69%；光宝科技市占率约为15%-20%。中国大陆企业中，仅有麦格米特和欧陆通跻身榜单。中国大陆的电源厂商凭借在成本控制和服务能力方面的优势，正逐渐在全球电源市场中占据更重要的位置。

政策背景驱动国产芯片替代化加速，该背景下推进国内电源企业从中受益。美国限芯背景下，加速芯片国产替代化，目前国内芯片虽然取得了显著进展，但与英伟达等国际巨头相比，仍存在一定差距。芯片性能上的差距将会导致实际应用场景中产生一系列连锁反应，电量需求更高是其中之一。与此同时，国内集优化技术相较海外仍存在较大差距，从而导致在相同算力前提下，对于电源需求方面弹性更大。在此背景下，国内相关电源企业将从中受益。

建议关注：欧陆通、麦格米特等。

风险提示：AI发展不及预期，国产厂商导入不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险，业绩预测和估值判断不达预期。

重点公司主要财务数据

重点公司

现价

EPSPE

评级

2023

2024

2025

2023

2024

2025

欧陆通

110.21

1.93

2.18

2.97

22.94

50.56

37.11

买入

麦格米特

56.56

1.27

1.06

1.76

19.39

53.36

32.14

买入

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