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2018年中国国债现状分析及市场前景预测(目录)

第一章2018年中国国债市场概况

(1)2018年，中国国债市场整体呈现出稳健发展的态势。在这一年中，我国国债发行规模达到5.6万亿元，同比增长了18.6%，占同期政府债券发行总额的85.4%。国债发行主体包括中央政府和地方政府，其中中央政府发行的国债占比较大。在国债发行结构上，记账式国债和凭证式国债仍是主要的发行形式，分别占总发行量的70%和25%。此外，随着金融市场的发展，地方政府专项债券成为新的增长点，发行量同比增长了55.2%，达到1.7万亿元。

(2)2018年，中国国债市场规模不断扩大，国债交易活跃度显著提高。国债托管量达到13.7万亿元，同比增长了22.2%，其中商业银行持有量占比最高，达到45.6%。国债交易量达到460万亿元，同比增长了25.6%。在国债交易中，银行间市场和交易所市场是主要交易场所，分别占总交易量的60%和30%。此外，国债期货市场的发展也为国债投资者提供了新的避险工具，期货成交量同比增长了40%，达到5.6万亿元。

(3)在2018年，中国国债收益率整体呈下降趋势，这与全球经济增长放缓、通货膨胀压力减小以及央行货币政策调整有关。1年期国债收益率从年初的3.5%降至年末的2.8%，5年期国债收益率从4.0%降至3.3%，10年期国债收益率从3.7%降至3.2%。在收益率下降的背景下，国债投资价值提升，吸引了大量投资者配置国债。特别是在债券市场对外开放的背景下，境外机构投资者对中国国债的投资需求持续增长，2018年境外机构投资者持有我国国债规模达到1.1万亿元，同比增长了35%。

第二章2018年中国国债发行情况分析

(1)2018年，中国国债发行节奏明显加快，以满足财政支出需求。全年共发行国债6期，包括3期记账式国债、2期定向置换债券和1期地方政府债券。在发行规模上，记账式国债发行额达到3.9万亿元，同比增长17.2%，定向置换债券发行额为1.3万亿元，同比增长24.8%。地方政府债券发行额为1.3万亿元，同比增长55.2%。以10年期国债为例，发行利率从年初的3.7%下降至年末的3.2%，反映出市场对国债的信心增强。

(2)国债发行过程中，一级市场承销团成员的配置机制不断完善。2018年，国债一级市场承销团成员达到35家，其中银行类机构25家，非银行类机构10家。在国债承销过程中，实行“价格优先、时间优先”的分配原则，提高了国债发行的效率和透明度。例如，在10年期国债发行中，机构投资者通过报价系统参与投标，有效竞争下的发行利率低于市场预期。

(3)国债发行市场化的进程加快，引入了市场化定价机制。2018年，记账式国债发行利率市场化程度达到80%，较2017年提高了10个百分点。在市场化定价的基础上，国债发行利率与市场利率走势更加贴近，体现了国债市场的成熟度。以10年期国债为例，发行利率与同期银行间市场10年期国债收益率走势基本一致，有利于投资者合理评估投资风险和收益。

第三章2018年中国国债收益率走势及影响因素

(1)2018年，中国国债收益率整体呈现下降趋势，这一走势主要受到国内外宏观经济环境、货币政策调整以及市场供需关系等多重因素的影响。年初，受到全球经济增速放缓、国际贸易摩擦加剧以及国内去杠杆政策的影响，市场对于经济增长前景的担忧情绪上升，国债收益率相应上升。但随着国内货币政策的逐步宽松以及央行多次降准降息，市场流动性得到改善，国债收益率开始逐渐下降。以10年期国债为例，其收益率从年初的3.7%下降至年末的3.2%，降幅达到15个基点。

(2)国际因素对2018年中国国债收益率走势也产生了重要影响。美联储加息和缩表政策使得全球流动性收紧，人民币汇率承压，进而影响了国内国债市场。但同时，全球经济增长放缓使得风险偏好降低，部分资金流向了中国国债市场，寻求避险资产。特别是在中美贸易摩擦升级的背景下，中国国债成为全球投资者关注的焦点，国债收益率在一定程度上反映了市场的避险情绪。例如，在2018年7月，10年期国债收益率一度下降至3.05%，创下了近年来的新低。

(3)国内货币政策调整是影响国债收益率走势的关键因素。2018年，央行实施了三次降准和三次降息，以缓解实体经济的融资压力，稳定经济增长。货币政策调整降低了市场对于未来利率上升的预期，使得国债收益率下降。此外，政府债券发行规模的扩大，尤其是地方政府专项债券的快速增长，增加了国债的供给，也对收益率产生了一定的下拉作用。在此背景下，国债收益率与市场利率之间的相关性有所减弱，显示出国债市场对于政策变化的敏感度在提高。

第四章2018年中国国债市场风险分析

(1)2018年，中国国债市场面临的主要风险之一是利率风险。在货币政策调整和市场预期变化的影响下，国债