国泰君安首次覆盖报告：搭乘并购重组东风，进击国际一流投行.pdfVIP

西部证券

公司深度研究|国泰君安2025年01月27日

索引

内容目录

投资要点4

关键假设4

区别于市场的观点4

股价上涨催化剂5

估值与目标价5

国泰君安核心指标概览6

一、基本情况：国君+海通一母同根，相互融合7

1.1历史沿革：两家老牌头部券商，同为上海背景为整合奠定基础7

1.1.1国泰君安历史沿革：从合并起步到行业龙头，再迎并购新篇章7

1.1.2海通证券历史沿革：成立最早的老牌券商之一7

1.2股权结构：国泰君安和海通证券同属上海国资8

1.3子公司布局：国泰君安和海通证券的子公司均十分全面9

1.4治理结构：两家公司治理结构稳定，为合并提供良好基础9

二、业务布局：国君+海通强强联合，优势互补10

2.1财务摘要：静态计算国君海通合并后净资产位列行业第一10

2.2业务结构：全面整合，资源禀赋深度互补11

2.3国际比较：合并后公司国际竞争力有望跃居全球前列12

三、细分业务：更综合的服务，更高效的用资13

3.1经纪业务：合并后市占率剑指行业第一，客户基础大幅扩张13

3.2投行业务：细分优势领域互补，合并后股债承销规模有望跃升行业前三15

3.3资管业务：合并后公募业务具有竞争力，同业竞争问题或待解决18

3.4投资业务：两家公司用资方向较为相似，投资杠杆是自营收益分化主因19

3.5融资业务：合并后两融市占率或跃居行业第一22

3.6国际业务：跨境衍生品助力国泰君安国际迅速发展，合并后全球布局领先22

四、并购推进高效，券商“航母”即将起航24

4.1并购方案复盘：合并进展高效，有望成为头部券商合并标杆案例24

4.2盈利预测25

4.3投资建议26