固收资产配置月报：新环境下的资产配置思考.pdf

固收研究

正文目录

市场主题：新环境下的资产配置思考4

回顾：特朗普交易反复摇摆，DeepSeek带动AI链重估4

市场主题：新环境下的资产配置思考4

多元资产配置是共识，但如何实现？5

更好地把握alpha机会8

注重高息资产的配置价值10

核心因子：特朗普不确定性叠加AI变局12

资产配置：重塑“认知”，寻找相对确定性18

A股：重塑中国“认知”19

债券：节后债市关注小交易机会19

转债：逢低布局20

美债：多重因素交织，不做单边预期20

美股：波动上升，不过调整或仍是机会21

汇率：关税担忧暂缓美元走弱，但强势逻辑难完全逆转21

黄金：不确定环境下的占优资产22

大宗商品：关税冲击或抑制需求复苏，关注制造业周期22

风险提示23

图表目录

图表1：1月美股风险偏好回暖，A股震荡整理，YTD表现：黄金美股港股美债A股VIX商品4

图表2：美国进出口关税税率5

图表3：科技革命与劳动生产率5

图表4：股债负相关性随着利率下行而强化5

图表5：风险平价和预算组合与60/40策略比较5

图表6：用四大类资产和三种不同回报来源，构建了12种策略6

图表7：波动率倒数加权组合的最大回撤6

图表8：针对股债商汇四大类资产分别设计趋势、反转和套利策略，彼此之间的相关性6

图表9：2024年9月以来我们选取的趋势和反转类资产6

图表10：各类资产对趋势—反转组合收益率的贡献7

图表11：针对六种不同类型风险，构建全面对冲组合7

图表12：全风险对冲组合表现8

图表13：行业景气跟踪8

图表14：DeepSeek冲击后美股分化明显9

图表15：择时对中美股市投资的影响9

图表16：标普500指数与波动率9

图表17：投资者在短时间内往往难以完全对新信息进行充分定价10

图表18：经济政策和地缘等不确定性较高10

2

固收研究

图表19：中美利率曲线相对历史水平偏平坦10

图表20：国内红利和REITs资产表现11

图表21：美国货币市场基金规模11

图表22：中美欧日宏观象限分化加剧12

图表23：中美欧日制造业与服务业PMI12