春运热度维持高位，新房二手房表现分化.pdf

固收研究

具体来看：

（1）电力方面，用煤日耗下行，水电供给回升，煤价下降。截至1月23日，25省动力煤日耗周均环比/同比分别

-5.7%/-9.8%（前值为-4.6%/-7.3%），用煤日耗下行。年关将至，停产停工企业陆续增多，电厂日耗季节性下降；叠加

上周全国大部分气温接近常年或偏高，居民端取暖需求难以提振，民用电负荷阶段性走弱，春节对齐后日耗呈现下行

趋势。水电供给回升。截至1月26日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为1.4%/20.0%（前值为

15.1%/17.8%）。截至1月25日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价753.2元/吨，环比-1.2%（前值-0.8%），煤价下

降。

（2）水泥、黑色供需偏弱运行，库存去化，沥青开工率回落。①水泥供需偏弱，去库节奏加快，价格下降。春节对齐

后，水泥需求同比下行，截止1月20日，水泥发运率同比-6.3pct（前值为-5.7pct）。供给端水泥生产偏弱，叠加春节

临近生产陆续停工，磨机运转率同比下降，产能利用率下降，截止1月17日，磨机运转率同比-6.4pct（前值为-4.8pct）；

根据百年建筑网，截至1月23日，全国水泥熟料产能利用率为36.8%（前值45.4%）。水泥曲库节奏加快，截至1月

17日，水泥库容比周环比-1.4pct（前值为-0.4pct）、同比-6.3pct（前值为-5.6pct）。水泥价格下降，1月24日当周水

泥价格环比-3.0%（前值-1.9%）。②黑色供给季节性下行，需求农历对齐略有修复，库存低位延续，价格上行。供给

端，整体钢材供应低位运行。截至1月22日，全国高炉开工率同比-0.2pct（前值为-0.9pct），截至1月24日，螺纹与

线材产量同比-22.0%（前值为-18.4%），生产偏弱。需求端，黑色略有修复，但今年春节较早，春节错位效应导致建筑

钢材成交量同比降幅走阔。截至1月17日，建筑钢材成交量周同比为-25.0%（前值为-17.4%）。价格端，铁矿石价格

环比2.7%（前值2.8%），螺纹钢价格环比0.3%（前值为1.0%）。库存方面，螺纹钢库存低位延续。截至1月22日，

螺纹钢库存294.00万吨，绝对值低于2019同期水平，周同比-38.1%（前值为-42.2%），近五年库存分位数为2.0%（前

值为0.9%）。③沥青开工率季节性回落，价格小幅下行。截至1月22日，沥青开工率周环比-1.2pct（前值为+2.3pct），

同比-0.8pct（前值为+1.5pct），春节错位效应对同比读数有扰动，价格小幅下行，截至1月24日，沥青价格周环比-0.7%

（前值3.7%）。

（3）化工产业链开工率季节性回落。供给端，临近春节，PTA、聚酯和江浙织机开工率下降，春节错位效应导致同比

降幅走阔。截至1月24日当周，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为+0.5pct/-3.0pct/-33.2pct（前值为

-0.5pct/-2.6pct/-8.8pct）、同比分别-1.2pct/-2.6pct/-52.6pct（前值为-2.3pct/-1.6pct/-23.1pct）。

（4）半/全钢胎生产热度维持在季节性高位。截至1月24日，半/全钢胎开工率周环比分别-8.5pct/-19.1pct（前值为

-0.2pct/-1.1pct）、同比分别-1.7pct/-17.6pct（前值为+6.7pct/+1.0pct）。

新房与二手房成交表现分化