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宏观动态跟踪报告

一、海外经济政策

1.美联储：暂停降息

美联储1月会议如期暂停降息，声明弱化就业市场放缓压力、删除“通胀向2%目标取得进展”。当地时间1月29日，美

联储货币政策委员会FOMC会议决定，将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变。美联储暂停降息符合市场

预期，不同于上次降息有一人反对，本次决定得到决策者全票赞成。与12月的声明相比，最新声明的主要有两处改动：1）

删除“劳动力市场缓和及失业率有所上升”，改称“劳动力市场稳健、失业率近来企稳低位”。2）删除“通胀朝目标2%取

得进展”，重申“通胀有所高企”。

鲍威尔讲话强调，政策的限制性程度下降，美联储可以更加谨慎行动；需要切实看到通胀下降或者劳动力疲软，才会继续

降息。具体来看：1）关于不降息的决定，鲍威尔强调，当前的政策立场已经明显低于之前的限制性水平，美联储可以更加

谨慎地考虑未来的政策调整。2）关于通胀，鲍威尔指出，尽管通胀已经有所缓解，但仍然高于美联储2%的目标水平；美

联储预计通胀将进一步改善，但需要看到更多的数据和证据来确认通胀的持续下降；长期通胀预期目前得到了较好的锚定。

3）关于经济，鲍威尔认为，美国经济目前表现强劲，劳动力市场稳固，失业率保持在较低水平；尽管劳动力市场有所降温，

但仍处于健康状态；美国经济已经避免了衰退，前景相当光明。4）关于未来的政策，鲍威尔具体指出，美联储需要看到通

胀取得实质性进展，或者劳动力市场出现疲软，才会考虑进一步调整政策。5）关于美联储独立性，鲍威尔表示，他与特朗

普“没有任何联系”；美联储的决策将基于经济数据和分析，而不是政治压力。

市场感受“中性略偏鹰派”：10年美债利率和美元指数窄幅震荡，美股三大指数小幅收跌。1月29日美联储声明公布后，

10年美债收益率一度跳升3BP至4.58%，但在鲍威尔讲话后回落至决议前水平的4.55%。美元指数在108附近震荡，整

体波动不大。三大股指集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.31%，标普500指数下跌0.47%，纳斯达克综合指数下跌

0.51%。

在鲍威尔新闻发布会结束后一小时，特朗普在社交媒体批评联储没能解决高通胀问题，但并没有明确施压于联储降息。1

月31日，芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储古尔斯比表示通胀数据好于预期，预计通胀将维持在2%左右；随着利率

走向中性，政策的不确定性应当下降；就业市场已基本稳定在充分就业水平，基数效应将进一步降低通胀，不需要急于调

整政策，可以逐步接近中性利率。同日，美联储理事鲍曼表示，希望在调整利率之前看到在通胀方面取得进展；倾向于以

谨慎渐进的方式来调整政策；利率不太可能正在施加重大的限制，目前政策所处的位置不错，将进一步关注通胀；预计核

心通胀今年将进一步放缓。待新政府的实际政策明确很重要。

我们认为，本次会议的信号相对平淡，主因“特朗普新政”才刚开始，美联储整体持观望态度。不过，自12月会议以来，

我们也看到一些新的变化，指向美联储在年内降息的阻力或不及预期：首先，12月会议后公布的核心CPI读数低于预期，

最新四季度GDP数据也不及预期，“需求驱动型通胀”压力相对可控。其次，“特朗普新政”对管控通胀的重视程度略高于

我们的预期，尤其强调能源增产，1月20日上任首日发布《为美国家庭提供紧急价格减免并战胜生活成本危机》备忘录、

《宣布国家能源紧急状态》行政令等（参考报告《特朗普就职首日的政策信号》）。再次，自12月会议以来，美股波动加大，

先后受“紧缩恐慌”、“DeepSeek冲击”等影响，美元指数也在关税风险环境下高企，金融市场的紧张感及波动风险或更

受联储重视。总之，展望未来几个月，如果美国通胀和就业数据出现更多下行迹象，美联储也许会很快调整“口风”，并考

虑下一次降息。

2.特朗普新政：关税落地

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美国确认将从2月起对墨西哥和加拿大商品征收25%关税，对中国加征10%关税。据央视新闻，1月31日，美国白宫新

闻发言人卡罗琳·莱维特在简报会上表示，确认将从2月1日起对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税。特朗普表示，将

对芯片、石油和天然气等商品征收关税，石油和天然气关税很可能在2月18日前实施。此外，特朗普表示，由于欧盟拒绝

进口美国汽车以及农作物等，为