高盛-中国汽车行业2025年展望-2025-01-市场解读.docxVIP

2025年1月14日|5:34PMCST

中国

中国汽车

2025年展望:新能源车渗透率将升至60%,竞争将加剧,NOA将加速渗透;买入比亚迪/禾赛(摘要)

随着汽车补贴政策延续至2025年，我们预计今年乘用车市场零售销量将增长3%，新

证券研究报告

能源汽车渗透率将升至60%（意味着新能源汽车销量同比增长约30%），从而营造出

Research|Equity

良好的市场需求环境。与此同时，2025年将有120款新能源汽车新车型上市（2024年

侯雪婷

为112款），并且2024年整车厂盈利能力改善，这意味着未来将保持高强度竞争。

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高盛（中国）证券有限责任公司

新能源汽车市场的竞争焦点正从硬件转向软件，从基础ADAS转向高级ADAS（或自动

胡星羽

驾驶）功能，尤其聚焦于自动辅助导航驾驶(NOA)。我们预计2025年NOA功能将加速

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普及，车辆装配量同比增长67%（图表16），推动自动驾驶渗透率从2023/2024年的8%/12%升至2025年的20%。我们认为NOA将在2025年进入“起飞”阶段，并有望持

高盛（中国）证券有限责任公司

续到2030年，类似于2011-2015年的智能手机以及2021-2026年的新能源汽车发展时

期（图表15）。

我们青睐拥有强劲新车型周期和良好NOA业务敞口的公司。

比亚迪（买入）：NOA业务迎头赶上，新车型储备丰富

我们预计，比亚迪在更多普通市场车型中加快部署NOA的做法将提升其在2025年的品

牌竞争力。此外，我们看到比亚迪拥有强大的产品线，全年将推出17款新车型。因此

我们预计，在领先行业的成本优势和执行效率的支持下，比亚迪将成为2025年表现最

为强劲的车企之一。我们对比亚迪A/H股的评级为买入，我们将12个月目标价从人民

币376元/359港元上调至人民币388元/364港元，隐含上行空间为46%/46%。

禾赛科技（买入）：NOA加速渗透，新产品进入收获期

作为拥有多元化客户群的激光雷达头部供应商，禾赛科技处于有利地位，将受益于

NOA的加速发展，而且低成本产品推出将带动LiDAR用于普通市场车型。我们认为，禾赛科技将进入下一代ATX产品的收获期（产品周期为三年，始于2025年），推动收入增速加快，2024-2026年非GAAP净利润年均复合增速将达到381%。我们对该股的评级为买入，12个月目标价格为18.4美元，隐含上行空间为35%。

*全文翻译随后提供

高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅/research/hedge.html。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国

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GoldmanSachs中国汽车

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