金融债工具箱系列之四：中国版巴塞尔协议III即将落地，二永债未来怎么看？(202310).pdfVIP

固定收益专题报告

中国版巴塞尔协议III

金融债工具箱系列之四

核心结论

摘要内容

2023年2月18日，原银保监会联合央行发布了《商业银行资本管理办法(征

求意见稿)》，其中权重法中将次级债权重由现行的100%调高为150%，引

发市场对二级资本债投资的担忧。我们认为，短期内银行投资者配置意愿或

小幅下降，中小银行发行难度可能抬升，供需格局或面临一定的冲击，但长

期来看影响有限。永续债风险权重暂无调整，受影响较小，性价比更为突出。

具体影响如下：

1、商业银行可用于增厚收益的标的种类相对欠缺，在亟需高性价比资产增

厚收益以维护净息差的背景下，权重调整影响可控。商业银行自营投资受监

管约束更加严格，利率债投资占比达九成以上，二级资本债增持空间较大。

2、商业银行整体资本充足率下降幅度不大，资本缓冲垫较厚，需重点关注

权重调整对中小银行的影响。测算二级资本债权重调增为150%后的资本充

足率相关指标后发现，次级债风险权重调增前后，商业银行的资本充足率相

关指标降幅不大，安全边际充足。但部分农商行因次级债风险权重调增后出

现安全边际小于0的情况，需重点关注权重调整对中小银行的影响。

3、银行持仓规模有限，非银机构投资需求未受到较大影响。截至2021年2

月末，剔除应用内部评级法的六家银行后，估算出采取权重法的商业银行二

级资本债持仓占比约为15.86%，占比不大。此外，非银机构受影响较小，

市场对二级资本债抛售具备一定的承接能力。

4、引导银行对资管产品落实穿透管理要求，银行次级债互持意愿或将减弱。

《资本新规》要求加强对资管产品穿透后，压缩了银行互持和资金空转的空

间，银行表内持有二级资本债的意愿或下降。

5、供给端整体受影响不大，中小银行发行难度或上升。当前二级资本债到

期赎回压力较大，银行资本补充诉求较强，供给端受扰动整体可控。但是，

包商银行事件后，信用市场分层明显，叠加中小银行频繁不赎回，政策落地

或进一步加剧市场对弱资质主体的担忧，可能将使中小银行发行难度加大。

未来怎么看：

短期来看，利差仍存在一定的调整空间。但考虑到当前利差整体已处于历史

较高水平，且以往监管政策的出台或落地对二级资本债影响均处于可控范

围，因此本次利差调整幅度或不大，预计到政策落地前后波动幅度在20bp

以内。长期来看，《资本新规》落地带来的影响可控。

风险提示：数据测算存在偏误、超预期监管政策出台、中小银行超预期风险

事件发生、非银机构超预期减持二级资本债、宏观经济修复进程不及预期。

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明

2023年10月27日

索引

内容目录

一、《资本新规》VS《现行办法》：主要变动4

1.1内部评级法主要变动4

1.2风险权重主要变动4

二、《资本新规》落地后对二永债可能的影响5

2.1整体判断5

2.2内部评级法影响6

2.3权重法变动影响6

2.3.1缓释息差下行压力：二级资本债具有较高投资性价比，过度压降可能性较低6

2.3.2资本充足率变化：整体下降幅度不大7

2.3.3银行持仓规模有限，非银机构投资需求未受到较大影响10

2.3.4委外投资受限，银行一级认购动力降低11