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先天下之忧而忧，后天下之乐而乐。——范仲淹
风险管理与金融机构第二版课后习题答
案
8.1VaR是指在一定的知心水平下损失不能超过的数量；预
期亏损是在损失超过VaR的条件下损失的期望值，预期亏损永
远满足次可加性（风险分散总会带来收益）条件。
8.2一个风险度量可以被理解为损失分布的分位数的某种
加权平均。VaR对于第x个分位数设定了100%的权重，而对于其
它分位数设定了0权重，预期亏损对于高于x%的分位数的所有
分位数设定了相同比重，而对于低于x%的分位数的分位数设定
了0比重。我们可以对分布中的其它分位数设定不同的比重，并
以此定义出所谓的光谱型风险度量。当光谱型风险度量对于第q
个分位数的权重为q的非递减函数时，这一光谱型风险度量一定
满足一致性条件。
8.3有5%的机会你会在今后一个月损失6000美元或更多。
8.4在一个不好的月份你的预期亏损为__美元，不好的月份
食指最坏的5%的月份
8.5(1)由于99.1%的可能触发损失为100万美元，故在99%的
置信水平下，任意一项损失的VaR为100万美元。
（2）选定99%的置信水平时，在1%的尾部分布中，有0.9%
为天地立心，为生民立命，为往圣继绝学，为万世开太平。——张载
的概率损失1000万美元，0.1%的概率损失100万美元，因此，
任一项投资的预期亏损是
0.1%
1%1000.9%
1%1000910万美元
（3）将两项投资迭加在一起所产生的投资组合中有0.009
0.009=0.000081的概率损失为2022年万美元，有0.991
0.991=0.__的概率损失为200万美元，有20.0090.991=0.0__的
概率损失为1100万美元，由于
99%=98.2081%+0.7919%，因此将两项投资迭加在一起所产生
的投资组合对应于99%的置信水平的VaR是1100万美元。
（4）选定99%的置信水平时，在1%的尾部分布中,有0.0081%
的概率损失2022年万美元，有0.9919%的概率损失1100万美元，
因此两项投资迭加在一起所产生的投资组合对应于99%的置信水
平的预期亏损是
0.__-__.012022年0.009919
0.0111001107万美元
（5）由于11001002=200，因此VaR不满足次可加性条件，
11079102=1820，因此预期亏损满足次可加性条件。
8．6（1）1天展望期的97.5%VaR为200N
1(0.975)=200*1.96=392
操千曲尔后晓声，观千剑尔后识器。——刘勰
（2）5天展望期的97.5%VaR为5*392=876.54
N1
1(0.99)2.33（3）1天展望期的99%VaR为392*N
因此，5天展望期的99%VaR为
5(0.975)=392*1.96=466*466=1042
8.7由于假定组合的价值变化服从正态分布，其期望值为0，
则当每天价值变化的一阶自相关系数等于0.
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