中国核电可转债融资动因及效果研究.pdf

摘要

可转换公司债券是一种既具有股权性质又具有债权性质的融资工具，虽然在我国发

展较晚，但随着我国资本市场的不断完善发展，加之其独特的优势，例如延缓股权稀释、

优化资本结构等，日渐受到上市公司青睐，尤其在2017年再融资新规发布后，国家对

权益性再融资方式监管加强，可转债的申购方式改为信用申购，可转债市场日渐活跃，

发行数量和规模出现了大幅增长。因此研究上市公司发行可转债的动因及效果很有必要，

对上市公司发行可转债后的融资效果分析可帮助其他企业做出适合自己的融资选择。

在此背景下选择中国核电为研究对象，分析中国核电2019年发行的78亿元核能转

债的动因和融资效果，以可转债动因及效果的国内外文献和相关理论为研究基础，梳理

中国核电发行可转债的全过程，从融资需求、资本结构、融资成本、市场因素四方面分

析中国核电的融资动因；从核电站项目建设收益情况、企业财务绩效变化和市场反应情

况三方面分析核能转债对中国核电产生的效果。

研究发现，中国核电选择融资的直接动因是急需资金来投入核电站建设和补充流动

资金，选择可转债融资方式的动因是中国核电资产负债率居高不下不宜选择债权融资、

相较其他融资方式可转债融资成本较低，同时可转债市场活跃，投资者热情高涨，因此

发行可转债最为符合自身发展情况且更容易被市场看好。可转债融资效果方面，中国核

电发行可转债的各方面效果良好，首先募集资金用途合理有效，核电站项目在计划时间

内建成投产，经济效益和社会效益优异，同时借用可转债资金补充了流动资金，资金使

用效率明显提高；其次，中国核电的财务效果明显，盈利能力显著提升，偿债能力有所

提升，营运能力变动幅度较弱，反应不显著，发展前景优秀，经济增加值呈上升趋势，

总之中国核电通过发行可转债融资为公司注入了新的资金，一步步朝着好的方向发展，

财务绩效变化情况良好；最后，运用事件研究法分析核能转债的发行并没有带给企业正

面的短期市场效果，但对公司的影响较小，在发行后一年股价呈现持续缓慢上升趋势，

表明长期市场效果良好，中国核电的发展潜力依旧被市场看好。通过分析，本文提出政

府在鼓励可转债融资的同时也要加强监管，企业在选择融资方式时要全面考虑自身情况

选择最适宜企业发展的方式，选择可转债融资要注意募集资金使用情况和合理设计条款。

关键词：中国核电；可转债；融资动因；融资效果

I

Abstract

Asafinancingtoolwithbothequityandcreditorsrights,convertiblecorporatebonds

developedlateinChina,butwiththecontinuousimprovementanddevelopmentofChinas

capitalmarket,coupledwithitsuniqueadvantages,suchasdelayingequitydilution,

optimizingcapitalstructure,etc.,itisincreasinglyfavoredbylistedcompanies,especially

aftertheissuanceofnewregulationsonrefinancingin2017.Thestatestrengthenedthe

supervisionofequityrefinancingmethods,andthesubscriptionmethodofconvertiblebonds

waschangedtocreditsubscription,sotheconvertiblebondmarketbecamemoreactive,and

withasignificantincreaseinboththenumberandscaleofissuance.Therefore,itisnecessary

tostudytheissuanceofconvertiblebondsbylistedcompanies,analyzingthefinan