非银金融行业市场前景及投资研究报告：中长期资金入市，险企举牌热潮.pdf

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保险Ⅱ

2025年02月13日

行聚焦5类目标，险企再迎举牌热潮

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究看好——中长期资金入市专题系列研究之二

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点

评

如何定义保险公司举牌？根据原保监会规定，保险公司举牌的定义为：“保险公司持有或者与

其关联方及一致行动人共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之后每增持达到5%

证时，按照相关法律法规规定，在3日内通知该上市公司并予以公告的行为”。A股方面，证监

券会要求持有上市公司已发行的有表决权股份达到5%时予以公告；H股方面，香港证监会明确

研

究首次持有某上市法团5%或以上的股份权益（包括衍生工具）时产生披露责任，对于A/H两

报地上市的公司，规定H股权益应按已发行H股股数的比例计算。

告

保险公司举牌或将迎来政策优化。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出“在参与

新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政

策待遇”。目前监管对于公募举牌的要求更为宽松，2007年发布的《对于公募基金持股变动

信息披露问题的指导》明确：1）一家基金公司管理下的几只公募基金持有某一上市公司的股

份累计达到5%的，是否披露，由基金公司自己选择；2）鉴于基金公司没有要约收购的功

能，在当前市场环境下，不鼓励基金公司进行披露；3）要防止基金公司通过披露集中持股的

行为引导市场操作股票。参考历史上提振资本市场阶段监管对于险资的政策放松，为鼓励中

长期资金入市，预计下阶段保险机构的举牌要求或将迎来边际放松。

险资举牌经历5大阶段，24年开启新一轮热潮。1）第一阶段（2015-2016年）：资、负两

端政策大幅放松，以宝能系和安邦系为代表的险企通过“万能险+股权投资”的方式聚焦“资

产驱动负债”经营模式，引发大规模举牌。2）第二阶段（2017-2019年）：考虑到激进式发

展的潜在风险，监管针对资、负两端出台一系列管控政策，险资举牌热度迅速降温。3）第三

阶段（2020年）：牛市催化下，大型险企引领举牌升温，策略上更倾向于长期持有赚取稳定

的分红现金流。4）第四阶段（2021-2023年）：寿险改革态势下负债端表现承压，权益市场

波动加剧，举牌显著降温。5）第五阶段（2024年-今）：低利率+中长期资金入市+新会计准

则落地背景下，险企再迎举牌热潮，截至2月11日，24年以来除重后险资举牌达24次。

预计本轮险企的举牌热潮背后的动因可分为5类：1）增持股票类资产：从被举牌企业行业分

类Top5为公用事业/银行/交通运输/环保/医药生物，除重后举牌次数分别达5/5/5/3/2次，

被举牌公司股息率（交易日收盘价对应最新完整财年DPS）高于3%的占比达75%，最新财

年平均ROE（2023年）超过8%的占比达75%。2）优化会计计量：新会计准则下，险企股