2024年中国企业违约债券回收率研究报告.pdf

中国企业违约债券回收率张积豪

研究大中华区企业信用研究首席

李畅

中国企业信用研究专员

清算激增，处置减少企业评级

年月

要点速览

境外美元债券：

•境外债券整体违约率由的峰值（年）降至的低谷（年），违约规模也由亿美元降至亿美元。

•今年尚未有违约境外债券完成庭外处置，完成庭内处置的债券数量也较去年减少了四分之一，而清算数量在停滞三年后出现激增。

•年以来的所有违约债券中，仍有尚未处置，另有和分别完成了庭外和庭内处置。清算方式仅出现在房地产债券处置中。

•房地产债券通常需要个月才进入庭内流程，比非房地产债券（个月）长很多。而一旦入庭，房地产和非房地产案例通常都在个月内完成处置。

•庭外处置的地产债券极少采用现金（通过要约）偿付（5%），但在非房地产债券中较为普遍（）。

•庭内处置案例中，房地产债券无一以纯现金方式偿付，而有三分之一的非房地产债券采用这一方式；的庭内处置案例以资产组合方式偿付。

•我们用处置结束时收到的现金，或预期将在处置结束后个月内收到的现金来计算“现金回收率”。

•房地产债券的现金回收率低于非房地产债券，无论是庭外（对）还是庭内（对）。

境内人民币债券：

•非房地产境内债券违约率在年达到峰值（），并在年回落至。房地产境内债券违约率在年见顶（），年降至。

•违约对市场的冲击下降，因平均违约规模在年达到亿元人民币后于年降至亿元。

•完成庭内重组处置的违约债券数量减少了一半，且均为非房地产债券。地产境内违约债券已连续三年没有案例完成庭内处置。

•年以来的所有违约债券中，有完成了庭外处置，完成庭内处置（房地产：和）；仅有尚未处置。

•房地产债券通常比非房产债券需要更长时间才进入庭内流程（个月对个月），进入庭内流程后也需要更长时间完成处置（个月对个月）。

•庭外处置的方法主要为债券展期（房地产，非房地产），较少进行补偿（，）。

•庭内处置案例中，房地产债券无一以纯现金方式偿付，而有的非房地产债券采用这一方式；其余均采用现金、股权或债券的组合方式偿付。

•房地产债券的庭外处置现金回收率低于非房地产债券（对），但庭内处置的现金回收率较为接近（对）。

•境内债券的整体现金回收率要远高于境外债券，无论是庭内（对）还是庭外（对）。

违约情况概览：第一轮工业，第二轮房地产业

•我们研究了自年以来中国债券市场全部违约案例，包括境外债券（笔美元债券，个发行人）和境内债券（笔，个）。

•至今的两轮违约潮，第一轮以工业企业为主（，笔境外债、笔境内），第二轮以房地产为主（，笔境外、笔境

内）。

•回收情况研究重点关注年以来的所有违约案例，原因是年以前的案例适用性较低。

境外境内

年初至今年初至今