白酒行业春节反馈专题报告之上篇：从白酒周期看2025春节前一线反馈，需求平淡，策略务实-250124.pdfVIP

证券研究报告白酒2025年01月24日

白酒春节反馈专题报告之上篇

需求平淡，策略务实推荐（维持）

——从白酒周期看2025春节前一线反馈

白酒周期判断：加速出清，去库筑底，2025年中或迎来行业预期底。结合我华创证券研究所

们前期年度策略报告《阳光总在风雨后》，行业经历过去三年调整，风险于2024

年中报传导至表内，但卸下包袱是走向新途的前提，24Q3行业整体利润表下证券分析师：欧阳予

滑标志着周期调整已至后段。我们判断25年上半年仍处于出清期，年中或迎

来行业预期底，两大关键指标一是茅台批价预期，二是头部酒企盈利预期。批邮箱：ouyangyu@hcyj

价预期层面，预计普茅批价上半年仍将下行探底，但考虑茅台渠道多元化及管执业编号：S0360520070001

理能力提升，我们判断本轮普茅价格底部应在2000元附近，且节奏上春节后证券分析师：田晨曦

Q2淡季有望迎来筑底震荡，同时建议关注茅台老酒批价，由于回落在先且库

存较低，或将率先企稳回升，成为先验观察指标。酒企盈利预期层面，25年酒邮箱：tianchenxi@hcyj

企目标有所降速，但打破负向循环的前提是敢于严控供给，必要时牺牲短期报执业编号：S0360522090005

表，并加大费用促进开瓶，启动终端需求正循环，我们预计盈利预期在25H1证券分析师：刘旭德

下修幅度明确后将不再恶化，迎来盈利预期底。行业结构看，各价格带及区域

邮箱：liuxude@hcyj

强统治力龙一仍手握底牌，盈利目标置信度较高。

执业编号：S0360523080010

节前渠道调研反馈：需求平淡，酒企策略务实，五粮液减量挺价亮明决心。结

证券分析师：董广阳

合近期渠道调研反馈，今年春节窗口期进一步集中，多数品牌回款发货节奏相

对滞后，目前进度较去年同期滞后5%-10%。需求端正在进行的商务、礼赠等电话：021

场景相对偏弱，多数品牌库存仍处于高位，但市场已有预期。当前渠道亮点一邮箱：dongguangyang@hcyj

是元旦以来动销环比中秋国庆降幅收窄，100-300元大众价位带相对平稳。二执业编号：S0360518040001

是高端酒价格在短期控货挺价政策下，近期较12月底略有回升，飞天批价回联系人：王培培

升至2250元，普五节前严格停货，近日五粮液宣布对第八代五粮液合同量进

行梯度调减，并在20个市场试点终端直配模式，部分区域经销商惜售，导致邮箱：wangpeipei@hcyj

出现缺货，批价已回升至910-920元，同时1618等产品大幅增加投放。

春节动销展望：市场预期低位，降幅有望环比收窄，大众价位有望平稳微增。行业基本数据

尽管节前一周动销仍未明显加速，但市场预期已充分调低，对于春节动销几点占比%

展望：一是根据上文渠道调研情况，四季度以来白酒动销降幅环比中秋国庆已股票家数(只)200.00

有所改善，商务礼赠虽弱，但也未进一步恶化。二是春节自身虹吸效应较强，总市值(亿元)31,533.283.31