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固定收益月报

小盘行情可期，关注AI应用机会证券研究报告

2025年02月06日

2月转债月报

核心结论

2月转债展望：小盘行情可期，关注AI应用机会分析师

春节假期DeepSeek、关税冲击和货币政策主导了全球主要资产的价格变动。股市方面，姜珮珊S0800524020002

DeepSeek冲击美股AI叙事逻辑，叠加关税风险的担忧，春节假期纳斯达克指数表现不佳，

港股科技板块领涨全球。债市方面，避险货币政策推动主要国家债券收益率多数下行。jiangpeishan@

汇率方面，关税冲击带动美元指数走强，除日元受加息影响相对美元小幅升值外，主要联系人

国家货币均有所贬值。商品方面，黄金在关税不确定性背景下走势较强，原油表现较弱。景高琦

2月小盘股有望迎来阶段表现，利好转债表现。1）美国对我国加征关税靴子落地，短期

海外不确定性降低；2）1月A股业绩预告有条件披露完毕，业绩暴雷风险基本释放完毕；jinggaoqi@

3）DeepSeek有望推动市场风险偏好上升，催化新一轮的AI行情。并且日历效应也站在相关研究

小盘股这边，过去10年中证2000指数2月上涨概率80%。转债估值当前虽已处于历史相2025年地方两会有哪些关键信息？—2月信

用月报2025-02-05

对高位，但正股预期偏强，下方支撑较为坚实，2月转债仍有较好的机会。春节数据简评与2月债市展望—2月固定收益

方向上，1）DeepSeek降本开源或将推动AI应用领域的快速发展，2月建议高度关注月报2025-02-05

制造业PMI重回收缩区间，经济回升态势仍

AI应用方向转债的投资机会；相关标的：科达转债（多模态AI）、新致转债（AI金融）、待巩固—1月PMI数据点评2025-01-27

其他类机构加速增持利率债，广义基金增持存

润达转债（AI医疗）、风语转债（AI影视）、卫宁转债（AI医疗）；2）人形机器人产业单量创新高—2024年12月债券托管数据点评

化趋势加速，人形机器人转债有望持续表现，结合转债价格、估值水平，建议关注：领2025-01-24

为什么跨年以来信用债表现不及预期？—信

益转债、博实转债；3）红利板块1月表现不佳，2月小盘股占优判断下，红利正股或存在用周2025-01-19

回撤风险；但低利率下，绝对配置价值仍强；相关标的：上银转债、兴业转债。

1月市场回顾：权益方面，1月权益市场呈“√”型走势，万得全A月度下跌2.3%。行业

表现上，受益人形机器人行情推动的机械、汽车板块，中长期资金入市利好的银行板块

月度涨幅居前。转债端，估值推动下，1月转债继续跑赢权益；汽车、传媒、计算机板块

转债涨幅居前。个券方面，人形机器人概念的福新转债、通裕转债，新券南药、银邦转

债领涨。

转债估值：1月末转债市场百元平价溢价率24.6%，较24年12月末提高2.66pp，处于2018

年、2021年以来75.7%和57.6%分位数水平；1月22日25.6%，创23年9月6日以来新高。

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