中瓷电子基站射频芯片形成全产业链竞争优势，推动产业链国产化加速发展.docx

目 录

中瓷电子在基站射频芯片形成全产业链竞争优势 4

全球氮化镓射频器件市场平稳增长，海外厂商格局占优 6

中瓷电子推动氮化镓射频产业链国产化加速发展 8

盈利预测及评级 11

风险提示 13

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图1：中瓷电子基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链 4

图2：氮化镓通信基站射频芯片产业链毛利率情况 5

图3：2023-2029年全球射频氮化镓器件市场规模 6

图4：2023年全球碳化硅基氮化镓供应链 7

图5：2023年GaNRF在电信基础设施市场渗透率 8

图6：中瓷电子旗下博威公司主要产品种类 9

图7：中瓷电子旗下博威公司近年来取得的认证和奖项 10

图8：2020-2024年前三季度中瓷电子营业收入（亿元） 11

图9：2020-2024年前三季度中瓷电子归母净利润（亿元） 11

图10：中瓷电子收入构成（亿元） 11

图11：中瓷电子收入构成比例 11

图12：2020-2024年前三季度中瓷电子毛利率 12

图13：2020-2024年前三季度中瓷电子费用率 12

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表1：2024-2026年中瓷电子营收预测 13

附表：公司盈利预测表 14

中瓷电子在基站射频芯片形成全产业链竞争优势

中瓷电子基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链。中瓷电子原主营业务是通信器件用电子陶瓷外壳研发、生产和销售；2023年，上市公司通过资产重组，新增氮化镓通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件、碳化硅功率模块及其应用业务。借助并购重组，上市公司成为国内领先的通信射频芯片与器件供应商，基本建立了氮化镓通信基站射频芯片研发、设计、制造、封装测试、销售的完整产业链。

公司依托内部产业链协同，可以更好保障产品质量和供货稳定性，同时降低产业链沟通成本，实现降本增效。公司在基站射频芯片形成全产业链竞争优势。

重组背景：近年来，国务院及相关部委持续大力推进央企改制上市，积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励国有控股公司把优质主营业务资产注入下属上市公司。2023年，公司推动资产重组事项，本次交易系中国电科落实国家积极推进国有企业改革和兼并重组的相关政策精神，通过市场化手段，优化和调整产业布局和资产结构，推动所属上市公司转型升级和高质量发展的切实举措。

具体交易方案：（1）公司向中国电子科技集团公司第十三研究所发行股份购买其持有的河北博威集成电路有限公司73.00%股权、氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债；（2）向中国电科十三所、数字之光智慧科技集团有限公司、北京智芯互联半导体科技有限公司、中电科投资控股有限公司、北京首都科技发展集团

有限公司、北京顺义科技创新集团有限公司、中电科（天津）创业投资合伙企业（有限合伙）发行股份购买其合计持有的北京国联万众半导体科技有限公司94.6029%股权。

图1：中瓷电子基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链

资料来源：公司公告，

中瓷电子通过并购重组，新增氮化镓通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件、碳化硅功率模块及其应用业务，有助于上市公司形成规模效应，提升盈利能力。拆分氮化镓通信基站射频芯片产业链，主要包括上游原材料、芯片设计、芯片制造、射频封装测试等环节。可以看到，上游核心原材料、中游射频芯片制造、芯片设计封装测试环节毛利率差距不大，在规模效应下均能达到35%-40%。中瓷电子原主业务是上游电子陶瓷外壳供应，毛利率相对不高，保持在28%-30%。

图2：氮化镓通信基站射频芯片产业链毛利率情况

资料来源：公司公告，

全球氮化镓射频器件市场平稳增长，海外厂商格局占优

在电信基础设施领域，2023年全球氮化镓射频器件市场规模5.22亿美元，预计2029年将增长到8.94亿美元。2025年国内5G基站建设数量下滑，氮化镓射频器件市场相应受到影响。而在国防和卫星通信应用，氮化镓射频器件市场保持稳定增长趋势，有助于驱动氮化镓射频器件市场复苏。

图3：2023-2029年全球射频氮化镓器件市场规模

根据Yole市场报告，2022年全球基站功放市场份额排名前五的公司分别是恩智浦、住友电气、Skyworks、Qorvo和Broadcom，合计市场份额76%。其中，恩智浦的市场份额为28％，住友电气的市场份额为16％，Skyworks的市场份额为13％，Qorvo的市场份额为10％，Broadcom的市场份额为9％。

可以看到，基站功率放大器市场基本被海外厂商垄断，但近几年国内厂商开始崭露头角。其中中瓷电子旗下博威公司氮化镓通信基站射频产品实现了氮化镓基站功放全