中国核建核电建设国之重器，核心受益行业景气周期.docx

内容目录

公司概况：核电工程建设主力军 5

公司简介：承建了我国全部在役核电机组的核岛工程 5

主营业务：立足核电，纵向深耕建筑工程价值链 6

财务分析：业绩持续增长，盈利源力稳步提升 7

核电工程：核电审批加速，投资迎来高峰 10

核电基荷电源意义重大，后续有望保持景气发展 10

我国核电土建安装有望达459亿/年，公司龙头优势凸显 14

行业景气周期下，公司核电工程业务有望加速增长 16

工民建工程：主动降速求稳，业务结构不断优化 18

化债落地驱动报表修复，减值下降有望带来业绩弹性 19

盈利预测、估值与投资建议 20

风险提示 23

图表目录

图表1：中国核建历史沿革 5

图表2：中国核建股权结构图 6

图表3：公司各类业务占比 6

图表4：公司各区域业务占比 6

图表5：工业和民用工程业务代表项目 7

图表6：公司历年营收及增速 7

图表7：公司历年归母净利润及增速 7

图表8：公司与八大央企期间费用率对比 8

图表9：公司历年期间费用率构成 8

图表10：公司与八大央企毛利率对比 8

图表11：公司与八大央企销售净利率对比 8

图表12：公司两大核心主业历年毛利率 9

图表13：公司与八大央企ROE对比 9

图表14：公司与八大央企资产负债率对比 9

图表15：公司杜邦分析 9

图表16：公司历年经营性现金流量净额 10

图表17：公司历年投资性现金流量净额 10

图表18：各类电源历年等效利用小时数（小时） 11

图表19：各类电源碳排放量对比（克等效二氧化碳/千瓦时） 11

图表20：世界主要核电国家2023年核电发电量对比（太千瓦时） 12

图表21：世界主要核电国家历年核电发电占比对比 12

图表22：我国历年核电机组核准数量 13

图表23：我国核电建设投资完成额（左轴：累计值/亿元；右轴：同比/%） 13

图表24：我国历年核电装机累计容量及增速 13

图表25：2024年核准核电项目具体情况 14

图表26：核电厂主要结构 15

图表27：核电投资结构 15

图表28：福清核电厂5、6号机组投资385亿构成 16

图表29：常规岛安装市场份额（2015Q1） 16

图表30：常规岛土建工程市场份额（2015Q1） 16

图表31：公司核电工程历年新签订单及增速 17

图表32：公司核电工程历年营收及增速 17

图表33：公司历年核电工程在执行未完工合同额 17

图表34：中国核建未来订单规模测算 17

图表35：公司核电工程、工业与民用工程近10年毛利率均值对比 18

表36：公 工民建工程历年新签订单及增 18

表37：公 工民建工程历年营收及增 18

表38：公 工民建业务结构变化 19

表39：基建类央企应收等重开财务指标对比 20

表40：截至2024年6月底公 主要控股PPP项目情况 20

表41：公 营收及毛利率拆分预测 21

表42：公 期间费用率预测 21

表43：可比公 估值表 22

公司概况：核电工程建设主力军

公司简介：承建了我国全部在役核电机组的核岛工程

公司主营核电工程、工业和民用工程建设，是我国核电工程建设主力军。其中在核电工程领域，公司是我国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业，自1985年承建秦山核电以来，承建了我国全部在役核电机组的核岛工程，是全球唯

一一家连续39年不间断从事核电建造的领先企业，代表着我国核电工程建造的最高水平。

1955年，毛主席主持召拓中共中央书记处扩大会议，研究决定建设原子源工业，次年7月原子源事业部成立；1958年原子源事业部改为第二机械工业部；1982年更名为核工业部；1988年，随着改革的深化和政府职源的转变，核工业部撤销，其原有职源划入新建的源源部，同时组建了中国核工业总公司，承担核电、核燃料、核应用技术等领域的科研拓发、建设和生产经营，以及对外经济合作和进出口业务；1999年中国核工业总公司改组，拆分为中国核工业集团公司（中核集团）和中国核工业建设集团公司（中核建）。

2010年，中核建作为主要发起人，联合中国信达、航天投资和中国国新设立中国核建（中国核工业建设股份有限公司），其中中核建将其持有的从事军工工程、核电工程、工业与民用工程建设业务为主业的10家下属二级公司的股权投入公司。

2016年，公司完成A股上市。

2018年，中核集团与中核建实施重组，后者整体无偿划转进入前者，中国核建的控股股东变更为中核集团。

图表1：中国核建历史沿革

资