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非银金融行业2025年投资策略分析报告:政策东风,非银新程.pdfVIP

非银金融行业2025年投资策略分析报告:政策东风,非银新程.pdf

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证券研究报告

政策东风劲,非银绽新程

非银金融行业2025年度春季投资策略

2025年2月13日

核心观点

1.政策东风劲,非银绽新程

宏观稳增长和稳股市政策态度积极,央行货币政策工具创新、中长期资金入市方案为资本市场带来增量资金,权益市场改善利好非银金融板块

机会。个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务,财富管理、ETF等业务迎来发展机会,看好三类标的机会;保险行业负债端有望

稳健增长,分红险占比持续提升,关注权益弹性和经济复苏催化。

2.券商及多元金融板块:受益于活跃度中枢抬升,看好三条主线机会

(1)券商板块回顾:2024.9.24以来券商板块上涨34%,相对沪深300实现超额收益16%。政策端稳经济+稳股市表态积极,提振投资者信心,

个人投资者入市热度高涨。2024年市场换手率和新开户数提升,市场数据向好驱动券商基本面改善,16家上市券商2024年净利润675亿,同比

+24%。(2)券商板块展望:稳股市政策组合拳+低利率环境+ETF快速发展有望共同驱动个人投资者活跃度中枢抬升,券商交易端和业务端均

有望持续受益,叠加低基数,预计券商2025年上半年业绩高增长趋势有望延续,我们预计2025Q1上市券商归母净利润同比+45%。券商板块估值

和机构持仓仍在低位,看好金融信息服务龙头公司、零售优势突出的中大型券商以及并购主题类标的。(3)三类标的机会:a.高beta弹性的2C

金融信息服务商,推荐东方财富、指南针、同花顺,受益标的:九方智投控股(H股);b.零售优势突出的头部券商,推荐财通证券,受益标的:

,国信证券,中国银河,方正证券;c.并购主线标的,推荐国联证券,受益标的:、浙商证券、东兴证券。(4)多元金融:

推荐盈利稳健、穿越周期的高股息标的江苏金租,利率下降利于支撑公司利差;推荐香港交易所,国内稳增长发力利好港股分子端,全球降息

周期利好分母端。

3.保险板块:负债端稳健+资产端beta催化,看好权益弹性标的

(1)复盘:股债双牛带动2024年上市险企净利润同比高增,3季度停售带来新单增长改善,全年看预计价值率提升带动NBV高景气。报行合一、

产品结构主动调整和预定利率调降是价值率提升主因。(2)展望:负债端看,个险渠道转型持续见效,分红型供需两端催化下高增长可期,

个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率,银行1+3网点放开利于负债端高质量增长,预定利率动态调整机制建立

下利差损风险有望逐步缓解;资产端看,财政、稳地产和稳股市政策有望扭转经济预期,关注长端利率企稳,中长期资金入市政策拉长险企考

核周期,明确增配权益规模,预计偿付能力松绑下权益配置意愿提高,资产端Beta催化下关注权益弹性突出标的。(3)看好寿险板块顺周期

机遇,当前保险板块PEV、PB估值位于近5年45%和64%分位数,2024Q4保险板块主动基金持仓占比0.66%,估值和机构配置仍有空间,看好板

块超额收益机会。权益弹性受益标的新华保险,推荐中国人寿、中国太保、中国平安。

4.风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

目录

CONTENTS

1券商及多元:受益于活跃度中枢抬升,看好三条主线机会

2保险板块:负债端稳健+资产端beta催化,看好权益弹性标的

3风险提示

tVnUrXaUbWnVcUnMnM7N8Q9PpNqQmOqNiNrRpNfQnMmQ6MoPxPuOnOoMwMtRvM

1.1券商行情复盘:924以来券商跑赢沪深300,金融信息服务商标的领跑

券商板块复盘:924以来券商板块跑赢沪深300,金融信息服务商高弹性个股领涨

券商跑赢沪深300指数:924市场反转以来,券商板块上涨34%,相对沪深300实现超额收益16%,券商在924行情反弹初期以及11月初上涨阶段涨幅较大,2025年1

月初有一定回调,目前处于震

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