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证券研究报告|2025年02月15日

“新质生产力”系列专题（九）并购重组赋能新质生产力

核心观点

策略研究·策略深度

对于新质生产力赛道而言，并购重组是快速实现产业突围的重要路径。从供给侧逻辑出发，并购重组涉及横向与纵向合并同类项、协同整合产业链上下游资源等。目前，常见企业并购重组模式涉及：一是横向并购，强化企业的主营业务；二是纵向并购，打通上下游产业链；三是跨界并购，实现产业转型和资产置换。通过并购重组，一方面可以将竞争对手转变为合伙人，围绕产业链上下游并购整合，产生协同效应，最终获得规模经济；另一方面能够发挥市场化出清功能，防止行业内部的低层次无效竞争，提升产业集中度，提高资源配置效率。

当前在国家大力推进供给侧结构性改革的背景下，积极开展并购重组是化解产能过剩、提升产业效率、实现规模经济的有效手段。近两年，国家层面围绕并购市场发展出台了一系列支持政策，这些政策涵盖了优化重组条件、降低操作门槛、丰富支付方式、设立产业并购基金以及支持上市公司并购等多个方面。与此同时，北京、上海、深圳等地近期相继出台支持上市公司并购重组的相关政策或举办相关活动，旨在引导区域内企业更加主动通过并购重组提升产业链整合能力，以企业的高质量发展带动区域经济的高质量发展。

目前深圳正在建立上市公司并购重组标的项目库，形成基本覆盖深圳重点产业领域的并购标的项目储备资源，围绕“20+8”产业布局深化服务。根据万得全球并购库数据统计，2024年全年，深圳已经完成并购重组项目162起，交易总价值高达669亿元，数量和交易总价值上均位居全国第三。其中，深圳上市公司作为竞买方已经完成的并购重组交易有127起，交易总价值合计148亿元；正在进行中的并购重组交易75起，交易总价值合计250亿元；主要分布在商业和专业服务、技术硬件与设备、软件与服务、半导体与生产设备、资本货物、材料、多元金融、医疗保健设备与服务等行业。

产业逻辑下并购重组潜在新质资产应注重其是否有利于发展新质生产力，是否有利于支持科技创新和产业升级，是否有利于企业做强做优做大。深圳上市公司并购重组潜在新质资产遴选规则如下：（1）科创板破发+IPO超募+现金多或者现金占市值比例较高+2023年报或2024年中报、三季报提到公司经营计划有并购或者产业本身适合并购的标的；（2）主板PB1.5+偏成长的行业如电新、电子等+现金多或者现金占市值比例较高+2023年报或2024年中报、三季报提到公司经营计划有并购或者产业本身适合并购的标的。可以发现，产业逻辑下深圳并购重组潜在新质资产主要集中在电子、电力设备、医药生物、通信、机械设备、交通运输、汽车、商贸零售、国防军工等领域。

目前深圳在金融、物流贸易、互联网、电子信息、生物医药、新能源、新材料、创意文化、科技服务等产业具有比较优势，得益于其产业链条相对完备，结合政策的大力支持、市场需求的持续攀升，并购重组在上述行业领域大有可为。总结来看，深圳适合并购重组的标的具备如下主要特征：一是行业前景优，符合国家新质生产力导向；二是拥有更多的现金流支撑；三是标的所处外部环境适合进行并购；四是潜在标的的技术水平和创新能力；五是主要行业分布属于政策支持性的领域。

风险提示：国际地缘冲突局势不明，海外经济面临衰退风险等。报告列举的公司/个股仅为案例介绍，不作为投资推荐的依据。

证券分析师：张立超

0755zhanglichao@S0980519050002

证券分析师：王开

021wangkai8@S0980521030001

基础数据

6686.15/7.122215.30/6.72 135.2680.08/73.32

6686.15/7.122215.30/6.72 135.2680.08/73.32

A股总/流通市值(万亿元)

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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