百龙创园首次覆盖报告：功能糖龙头，差异化成长.pdfVIP

百龙创园(605016)

目录

1.盈利预测与投资建议4

2.百龙创园：二十年创新之路，功能性配料领跑者5

2.1.聚焦功能糖领域，专业沉淀造就隐形龙头5

2.2.规模持续提升，盈利能力相对稳定7

3.品类发展空间广阔，研发创新开拓成长8

3.1.持续开拓品类，打造强势单品8

3.2.健康化浪潮下，功能糖及健康代糖高成长11

3.2.1.益生元及膳食纤维：健康功能糖迎合需求趋势，持续渗透11

3.2.2.阿洛酮糖：新兴代糖，外销成长、国内期待审批进展13

4.产能有望突破瓶颈，保障较快成长15

5.市场全球化，客户多元化17

5.1.不断拓展客户、客户结构较分散17

5.2.海外市场持续开拓，毛利率相对较高18

6.风险提示19

请务必阅读正文之后的免责条款部分3of21

百龙创园(605016)

1.盈利预测与投资建议

核心假设：

收入端：公司膳食纤维收入随产能投产及市场持续开拓有望保持较快增速，

我们预计2024-2026年膳食纤维收入分别同比+36.0%、+38.0%、+30.0%；

益生元系列得益于产能瓶颈解除后的产能切换短期预计有所提速，而后在

新品推广渗透下预计保持稳增，我们预计2024-2026年益生元收入分别同比

+29.0%、+12.0%、+10.0%；健康甜味剂阿洛酮糖随产能扩张及更多市场客

户开拓有望恢复高成长，我们预计2024-2026年健康甜味剂收入分别同比

+5.0%、+50.0%、+45.0%；其他淀粉糖类产品同质化竞争相对激烈、并非公

司发展重心，对收入预计影响有限。综上，预计公司2024-2026年营收分别

为11.1、14.5、18.4亿元，分别同比+27.4%、+31.1%、+26.7%。