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智驾平权不是单选题，技术成本领先者受益

小鹏汽车-W（09868.HK）重大事项点评｜2025.2.15

中信证券研究部核心观点

我们认为，“智驾平权”不是单选题。随着龙头企业入局并进行市场心智教育，

2025年10-25万元价格带智驾需求放量的确定性高。小鹏汽车凭借智驾算法、

自研芯片等领域的长期积累，技术能力持续领跑行业。在销量端，公司有望受

益于大众市场“智驾认知”的形成；特别是2025年Q2即将发布的MonaM03

Max车型，预计将好用的城市NOA功能下探到15万元价格带，推动“城市

武平乐NOA”功能的平权。车型周期和盈利改善共振，智驾功能加速落地，维持小鹏

汽车及零部件汽车（XPEV.N/09868.HK）“买入”评级。

分析师

S1010522080002▍小鹏AI智驾与DeepSeek同源技术方案，智驾技术持续领先。小鹏汽车使用与

DeepSeekR1相同的核心技术，即①通过强化学习增强foundationmodel的能

力，②并通过数据蒸馏的方式，将云端的模型高效部署上车。DS在“数字世界”

中获得领先，而小鹏的自动驾驶在“物理世界”持续迭代，原理相通。此外，

根据2024小鹏科技日，在2025年、2026年，小鹏将分别推出L3、L4级别产

品，在智驾的技术和功能方面持续迭代，保持领先；2025年底之前计划实现城

尹欣驰

市NOA百公里1次的接管，推动城市功能从“可用”到“好用”的突破。在

汽车及零部件行业

首席分析师核心硬件领域，公司自研“图灵”芯片进展顺利，公司预计2025年可以搭载上

S1010519040002车，届时体验料将会有大幅提升。软硬件一体化的自研布局即将落地，小鹏智

驾技术持续领先。

▍智驾平权并非单选题；龙头进行市场教育，10-25万元价格带智驾需求放量的确

定性高。过去智驾功能的供给，多集中在25万元或以上的高价格带区间，在更

加走量的下沉市场，智驾供给并不充分，消费者对智驾功能关注度不高。2025

年随着国产龙头比亚迪重磅入局，对下沉市场消费者形成了心智和认知的教育，

李景涛

汽车及零部件行业10-25万元的智能电动车市场放量确定性高。公司有望受益于走量价格带“智驾

联席首席分析师认知”的形成；特别是公司2025年Q2计划发布的MonaM03Max车型，预

S1010520120003计将好用的城市NOA功能下探到15万元价格带，推动“城市NOA”功能的平

权。受益于市场对智驾认知程度的快速提升，我们预计小鹏汽车2025销量可达

到100%以上增长。

▍车型周期强劲，技术降本落地带动盈利修复，2025年有望单季度扭亏。在王凤

英加入小鹏汽车后，将更敏锐的消费者需求洞察带到了新一轮车型周期的产品

李子俊上。根据公司2024Q3业绩交流会，2025年小鹏汽车的新品管线饱满，从15

汽车及零部件万元级别的