转债对估值变化风险敞口的量化表达.pdf

固定收益|固定收益专题

内容目录

1.如何量化转债估值变化对转债收益带来的影响？3

2.Vega因子有何特点？4

3.Vega因子的独特alpha7

4.当前Vega策略性价比不弱8

图表目录

图1：vega计算方法3

图2：2024.12.15至2025.1.27，中证转债宽基股指涨跌幅（单位：%）3

图3：vega历史分布3

图4：以烽火转债为例，vega×隐波计算估值变化对收益贡献4

图5：2024.12-2025.1，vega测算结果和实际结果4

图6：2023.9，vega测算结果和实际结果4

图7：vega中位数和隐波中位数4

图8：烽火转债vega和烽火转债隐波4

图9：5分组超额收益表现（相对万得可转债等权指数）5

图10：10分组超额收益表现（相对万得可转债等权指数）5

图11：vega因子的5分组收益表现5

图12：低vega策略超额收益表现6

图13：小余额低vega策略超额收益表现7

图14：vega策略和低价策略7

图15：vega策略和双低策略7

图16：vega相对低价超额和隐波关系7

图17：小余额vega相对低价超额和隐波关系7

表1：vega因子IC测试结果5

表2：低vega策略超额表现6

表3：小余额低vega策略超额表现6

表4：2025.02.11低vega转债策略仓位8

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固定收益|固定收益专题

1.如何量化转债估值变化对转债收益带来的影响？

估值变化是转债收益分析的重要关注因素。一方面，它是重要收益来源，如2024年12月

中旬开始到2025年1月，在转债估值上行因素的推动下，中证转