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基础材料/能源
正文目录
行业价差仍待修复，资本开支增速呈现放缓迹象3
需求侧：PMI转为荣枯线以下，政策利好下化工品需求有望边际回暖3
供给侧：行业资本开支仍在增长，但增速回落至2021年以来较低水平5
投资策略：下游产品或率先复苏，关注供给格局优化及新技术驱动的品种6
化工品月度涨跌幅排名及子行业二级市场行情回顾7
重点子行业月度回顾8
油气：寒冷天气及制裁等影响供给，美国天然气价格大幅上涨8
烯烃及衍生品：油头及气头乙烯价差收窄，丙烯酸/丙烯腈市场上行9
化纤：纺服海外需求显现复苏迹象，涤纶长丝库存维持低位11
煤化工：行业供需矛盾仍突出，部分品种因低库存提价13
纯碱和氯碱：纯碱/PVC需求改善程度有限，烧碱盈利持续向好14
钛白粉：成本端钛矿价格回升，海外反倾销致国内钛白粉出货承压16
有机硅/工业硅：供需矛盾仍存，需等待行业格局变化16
制冷剂：25年配额延续偏紧态势，行业高景气持续18
聚氨酯：春节前后市场货源紧张，TDI偏强运行18
塑料制品：1月行业整体维稳，部分品种价差有所改善19
轮胎：12月欧洲市场表现较好，北美需求相对平稳20
农药：行业仍在底部盘整，部分产品价格上涨21
化肥：阶段性淡季，氮肥及磷肥价格小幅下降22
氨基酸：1月赖/苏氨酸价格有所下跌，蛋氨酸价格有所上涨23
维生素：1月价格有所走弱，关注需求端变化24
代糖：1月三氯蔗糖价格有所支撑，企业挺价意愿较强25
重点推荐公司26
风险提示28
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基础材料/能源
行业价差仍待修复，资本开支增速呈现放缓迹象
2025年1月多数产品需求进入传统淡季，叠加行业新增产能较多以及成本端油价相对高位
等因素，化工行业整体价差仍未见明显改善，1月末CCPI-原油价差约207，处于2012年
以来20%以下分位数。24Q4以来化学原料与制品制造业PPI增速同比有所回落，受短期
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