24Q4债基季报解读：被动债基时代或已开启，Q4向久期要收益.docx

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内容目录

一、基金规模及债券仓位 4

基金规模及变动情况：货基、债基明显增长，混合型回落 4

债券仓位及券种组合变动：仓位整体上升，非金信用债减持较多 5

二、杠杆整体回落，久期拉长至历史高位 6

三、重仓券分析 7

重仓集中度：延续下行且处于历史低位 7

重仓券种组合变动情况 8

城投债：高等级拉久期 9

区域分布 9

隐含评级分布 10

久期分布 11

产业债：增配高等级央企，久期拉长 12

行业分布 12

发行人性质 13

隐含评级分布 14

久期分布 14

金融债：增持二级资本债，配置注重流动性 15

品种分布 15

隐含评级分布 16

久期分布 16

四、绩优债基策略 17

绩优债基业绩归因 17

绩优债基久期、杠杆情况：久期策略占优、杠杆水平分化 20

绩优基金券种仓位 21

五、风险提示 22

图表目录

图1：公募基金规模（资产净值）及环比增速（亿元） 4

图2：各类型基金规模（资产净值）及占比变动（亿元） 4

图3：2020年以来主被动债基规模环比变化（亿元） 5

图4：24Q4各类型基金债券仓位（%） 5

图5：24Q4相较24Q3债券型基金持券市值变动（亿元） 6

图6：债基平均杠杆率（%） 7

图7：债基重仓券平均久期（年） 7

图8：24Q4前5重仓债券市值合计占债券总投资市值比（%） 8

图9：短期纯债型基金债券重仓规模及占比变动（亿元） 8

图10：中长期纯债型基金债券重仓规模及占比变动（亿元） 8

图11：混合一级债基债券重仓规模及占比变动（亿元） 9

图12：混合二级债基债券重仓规模及占比变动（亿元） 9

图13：24Q4与24Q3重仓城投债隐含评级情况（亿元） 11

图14：24Q4债基重仓券中城投债资质变动 11

图15：24Q4与24Q3重仓城投债久期分布（亿元） 12

图16：24Q4与24Q3发行主体分类型重仓情况（亿元） 13

图17：24Q4与24Q3重仓产业债隐含评级情况（亿元） 14

图18：24Q4与24Q3重仓产业债久期情况（亿元） 14

图19：分主体次级债重仓情况（亿元） 16

图20：24Q4与24Q3重仓金融债资质分布（亿元） 16

图21：24Q4与24Q3重仓金融债久期分布（亿元） 17

图22：24Q4绩优短期纯债基债券持仓策略汇总 18

图23：24Q4绩优混合一二级债基债券持仓策略汇总 18

图24：24Q4绩优中长期纯债基债券持仓策略汇总 19

图25：24Q4绩优中长期纯债基债券持仓策略汇总（续一） 20

图26：24Q4绩优债基杠杆率与整体债基对比情况（%） 21

图27：24Q4绩优债基久期与整体债基对比情况（年） 21

图28：24Q4业绩前10%短期纯债型基金各债券持仓占比（%） 21

图29：24Q4业绩前10%中长期纯债型基金各债券持仓占比（%） 21

图30：24Q4业绩前10%混合一级债基各债券持仓占比（%） 22

图31：24Q4业绩前10%混合二级债基各债券持仓占比（%） 22

图32：24Q4业绩前10%的中长期纯债基金持仓资质分布 22

表1：24Q4与24Q3各省份城投债重仓和估值情况 10

表2：24Q4与24Q3各行业产业债重仓和估值情况 12

表3：24Q4重仓金融债情况 15

一、基金规模及债券仓位

基金规模及变动情况：货基、债基明显增长，混合型回落

四季度权益市场修复动力略显不足，债市收益率进一步下行，股债跷跷板效应下资金回流至货基和债基。2024Q4公募基金规模持续增长，环比2024Q3增加0.66万亿元至32.25万亿元。具体来看，货基规模增长最大为5752亿元，主因四季度权益市场修复动力略显不足带动资金回流叠加居民和同业存款利率下调。四季度债市在美联储降息、化债方案落

地等因素催化下整体走强，叠加年末宽松预期持续升温和机构配置诉求增强，债牛行情极致演绎，债基规模环比增加2770亿元，恢复增长态势。而混合型基金和股票型基金因权

益市场波动加大表现相对偏弱，规模分别下降3270亿元和小增922亿元。从规模占比来看，债基与货基占比分别上升0.20pct和0.94pct，股票型基金占比小幅上升0.03pct，而混合型基金占比下降1.24pct，其余类型基金变动不大。基金份额方面，股票型基金、债券型基金以及货币市场型基金份额较上季度均有所增加，混合型基金份额环比减少。

图1：公募基金规