镍行业深度一全球供需平衡梳理-21122119页.pdf

2021年12月21日

证券研究报告

资源与环境研究中心

有色金属行业研究买入（维持评级）行业深度研究

)

市场数据(人民币）镍行业深度（一）：全球供需平衡梳理

市场优化平均市盈率18.90

国金有色金属指数2592

沪深300指数4880核心逻辑

上证指数3594

镍：二元供需结构下的格局变迁

深证成指14569

中小板综指13982传统镍供需路径：红土/硫化镍矿→镍铁/电解镍→合金、不锈钢。传统

镍供需主要通过硫化镍矿或红土镍矿火法冶炼形成电解镍或镍铁/NPI，

用于合金、不锈钢等领域。

3176新型镍供需路径：红土/硫化镍矿→硫酸镍→电池。全球新能源汽车产

2973业快速发展，硫酸镍作为动力电池重要生产原料，需求增速迅猛上升。

2770目前红土镍矿湿法冶炼中间品制备硫酸镍是主要发展方向，青山火法高

2567冰镍投产后，意味着红土镍矿冶炼的镍铁打通了转化为高冰镍的渠道。

2364

2161需求端：预计25年全球镍需求348万吨，5年CAGR=7.99%

1958不锈钢为镍最大下游需求领域，占比70%以上。电池行业用镍分为动力

1111

2222电池中的三元材料前驱体和镍氢电池中的泡沫镍、储氢合金、球镍。镍

2369

1000

0111在合金及电镀领域也有较广泛应用。

2222

根据测算，预计25年电池领域用镍需求将达到58万吨，5年

国金行业沪深300CAGR=48.62%，需求占比将从20年的3%提升到25年的17%；预计

25年不锈钢领域镍需求将达到221万吨，5年CAGR=5.76%；预计25

年其他工业领域用镍需求将达到69万吨，5年CAGR=2.16%。

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