有效市场和投资者理性.pptVIP

有效市场假设再认识?有效资本市场下的证券市场1，根据有效资本市场理论，在一个有效的证券市场上，证券价格曲线上任一点的价格均真实、准确地反映了该证券及其发行人在该时点的全部信息。2，如果证券市场是有效的，则任何一个在该市场上交易的证券的实际价格，都应全面反映该证券的价值。3，如果一个证券市场满足上述条件，则该证券市场即是有效的。所谓有效，是指价格对信息的反映具有高效率，这种高效率不仅指价格对信息反映的速度，还包括价格对信息反映的充分性和准确性。[3]信息判断的有效性。即所有投资者都能根据得到的信息作出一致的价值判断。[4]投资行为的有效性。即所有投资者能够根据获得的信息，作出准确、及时的行动。?有效资本市场需具备的条件一个有效的资本市场需要同时具备4个条件，即[1]信息公开的有效性。即证券的全部信息都能真实、及时地在市场上得到公开。[2]信息获得的有效性。即所有信息都能被投资者准确获得。第二部分资本资产定价－风险与收益的匹配01市场的有效性与投资者理性资产组合原理资本资产定价模型因素模型套利定价理论02有效市场的含义有效市场的实证检验证券市场中的几种反常现象投资者理性与行为金融第五章市场的有效性与投资者理性为什么要讨论有效资本市场？统计学家MauriceKendall过去价格的模式可能并不是预测未来价格模式的可靠依据。1MauriceKendall,Theanalysisofeconomictimeseries,PartI:Prices,JournaloftheRoyalstatisticalsociety96,1953.2Hecouldidentifynopredictablepatternsinstockprices.31、随机游走理论5.1有效市场的含义什么是随机游走（randomwalk)？假设以下这个时间序列可以很好描述股票价格变动：Pt=Pt-1+at其中，a～N(μ,σ2)则价格变动（Pt－Pt-1）就是一个随机变量at?随机游走：一个随机时间系列，其中变量的任何一个连续变化都独立地服从于一个均值和方差不变的概率分布。标准普尔500指数和一个随机序列你能分辨出哪个是收盘价时间系列，哪个是随机系列？这两个例子表明了什么？3M公司股票的价格和一个随机系列Whyarenotstockpricespredictable?例子：一种模型预测股票价格三天后将从20元/股涨至23元/股Theforecastofafuturepriceincreasewillleadinsteadtoanimmediatepriceincreasethestockpricewillimmediatelyreflectthegoodnewsimplicitinthemodel’sforecast.由于存在聪明的投资者的原因，任何能够用来对股票价格作预测的信息已经反映在股票的价格中。股票价格变动服从随机游走(randomwalk)的形式。任何新信息，如果是可以预测的，就应当是今天信息的一部分，则已经反映在价格中，因此新的消息必是不可预测的。不可预测的的新消息导致的股票价格变动也是不可预测的，即随机的信息导致随机的股票价格变化。股票随机游走的形式并不是说明市场是非理性的，而恰恰表明这是投资者致力寻求相关信息，以使得自己在别的投资者获得这种信息之前买或者卖股票而获得利润的结果。如果价格决定是理性的，则股票价格反映了所有有用的信息，这种观点我们称做有效市场假定。反之，如果股票价格不是随机变动而是可以预测的，则表明所有的相关信息并没有完全反映在价格中，这表明市场是非有效的。有效市场：现行的证券价格能够反映有关证券的全部信息。随机游走规则的本质内容：有效市场假设的几种形式（教材P295）有效市场(Efficientcapitalmarket）：现时市场价格已反映所有已知信息的资本市场。在这个市场中，不存在利用可预测的信息获得超额利润的机会。所有已知信息的不同理解过去交易的信息；可获得的公开信息；所有可获得的信息。全部交易信息全部公开的信息所有可获得的信息包括内幕信息与私人信息针对这三种信息集，有三种形式的有效市场的定义弱式有效市场(theweakform)