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FinancialView|金融视线

新时期我国金融周期的时变性特征分析

李福文

上海财经大学香港教学点中国香港999077

摘要:本文首先利用主成分分析方法合成了与我国金融基本状况相符合的金融周期指数，随后利用马尔科夫

状态转换模型来探究我国金融运行周期的时变性特征。模拟结果表明：总体来看新时期我国的金融运行周期具有

反周期特性。具体来看，通过概率平滑与状态持续时间显示出我国金融周期具有十分明显的非对称性现象。通过

数值模拟发现，衰退期的波动性略大于繁荣期，总体上我国金融运行的波动状况较小，这与我国强大的宏观调控

政策具有明显的关联性。

关键词:金融周期；主成分分析；MSAR；时变特征

中图分类号:F831文献识别码:A文章编号:1673-5889(2020)12-0088-03

一、引言[7[8[9[10[11

龙、岑丽君和黄新克、陈雨露、伊楠和张斌、以及范小云

金融周期是一个较新的概念，它主要是指经济活动在金融的等均对金融周期做了深入研究。

磨合下，利用金融体系传输进而形成的经济持续性波动和周期性进入新时期以来，由于国际金融市场的影响不断加大，国内实体

波动。在传统的金融周期研究中常常将其作为经济周期的“附属经济联系日益密切，使得我国的金融周期较之以往出现了新的变化，

品”一起进行研究。然而，自1997年“亚洲金融危机”以及2008美然而，目前已有的研究成果，较少专门探讨新时期以来我国金融周期

国“次贷危机”使得大量的学者开始正视金融周期的重要性与特有呈现的新的特点和规律。基于此，本文以新时期金融周期为着眼点，

的运行规律，促使学者们对金融运行状况进行独立的深入研究。金重点探讨我国金融周期在新时期呈现的新的特点。这不仅对认识我国

融周期与经济周期一样是能够反映一国或一地区金融运行状况的指金融周期新特点、新情况以及新规律有重要意义而且可以为制定实体

数，通过深入研究金融周期的基本特征可以更加清晰的了解某一地经济发展政策实现经济反周期发展提供重要参考价值。

区的金融发展状况。我国自1978年改革开放以来，金融市场开放程

二、金融周期指数合成

度不断扩大，尤其是2001年中国“入世”更是加快了金融市场的开

关于金融周期指数的合成在已有的文献中主要有两大类：第一

放与改革速度。进入21世纪以来，金融产品不断更新，与实体经济

种是时间序列法，第二类成分合成法。时间序列方法合成指数主要

的融合也日益密切，使得金融对实体经济的冲击和影响也在逐渐增

大，甚至在显著的改变着一地区的经济发展规律。当前我国大力倡使用VAR族模型，利用各变量的脉冲响应情况确定各变量的权重

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导健康科学发展观，积极调动一切有利因素推动经济社会有序发如：徐国祥、周德才等。然而，VAR模型在脉冲响应上大多使

展。为此，需要深入了解新时期我国金融周期的基本特征这不仅有用的是Cholesky分解，该分解对变量有顺序要求的，由于金融市场

利于更加清晰的了解我国金融