通信行业深度报告：通信算力降本增效，Deepseek变与不变.docxVIP

中国银河证券|CGS

【中国银河证券】DeepSeek冲击波：

通信算力降本增效，Deepseek变与不变

通信行业首席分析师：赵良毕

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明

中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业

通信算力降本增效，Deepseek变与不变

2025年02月21日

核心观点

●DeepSeek的变：降本增效算法变革，推动算力+应用的共同繁荣：

DeepSeek模型通过使用PTX编程语言，以及工程能力上的创新变革等，使得其在具有更强的性能的同时，实现更低的成本，或加速推动AI应用与硬件的普及落地。将算力分为训练算力及推理算力两部分，我们认为成本更低的推理算力有望推动应用的进一步增长，带动应用端繁荣度提升，AI能力边际扩张依然需要依赖更强的模型和强大的算力，中长期来看，DeepSeek在算法和架构上的创新给AI发展增加了一条新的道路，有望形成大模型从训练到推理端再到应用端的进一步繁荣共赢局面。

同时，应用端发展有望带动算力产业链加速发展，国产化进程有望加速。DeepSeek的推出，对推理侧成本带来巨大降低，将显著带来训练测迭代的加速、应用场景落地或将进一步加速、同时反推推理侧模型效率的进一步提升，从而带动通信行业算力相关方向的持续高景气.形成良性循环。同时.更强训练模型的未来需求将带动光模块产业链快速发展，在全球经济形势复杂化趋势下，核心器件光芯片等方向自主可控进程进一步加速，当前国产化GPU芯片及相关产业链较同类竞品差距逐步缩小，在具备一定的国产化进程加速基础上，推理端算力的高速发展或将促使国产化器件的普及度进一步加速。

●DeepSeek的不变：高端算力资源仍是必须，AIDC有望实现投入产出的良性循环：运营商作为央企，基本盘稳健，盈利能力、现金流资产不断改善、资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东，且基础业务具备持续增长性。当前三大运营商云业务持续高增长，在人工智能大背景下，此次DeepSeek开源模型推出后，我们认为大模型的重心逐步从预训练转移到了后训练，推理端算力规模有望提升，对于硬件端的要求也有所降低，运营商对算力底座的投资有望与应用端的普及形成良性循环，资本开支的投入逐步转化为规模化提升的回报，协同运营商的通道优势，推动运营商等产业链云业务盈利能力的边际改善。

●投资建议：我们认为运营商作为我国最大的流量管道，具备数据优势及接口优势，运营商作为算力行业龙头，利用自身云资源池及硬件的突出能力带动AI应用的普及，同时，更强训练模型的未来需求将带动光模块及AIDC产业链快速发展，在全球经济形势复杂化趋势下，核心器件光芯片等方向自主可控进程或进一步加速。建议关注：运营商中国移动、中国联通、中国电信等；光模块中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技等；光芯片源杰科技、仕佳光子等；AIDC相关光环新网、数据港等。

●风险提示：AI应用发展不及预期的风险；国际经济形势复杂度进一步提升的风险；AI硬件发展速度不及预期的风险；AI产业链上下游短期波动的风险等。

通信行业

推荐维持评级

分析师

赵良毕

食：010-8092-7619

凶：zhaoliangbi_yj@分析师登记编码：S0130522030003

相对沪深300表现图2025-02-21

——通信行业

——通信行业——沪深300

50%

0%

-50%

资料来源：中国银河证券研究院

相关研究

1.【银河证券】2025年度策略报告：高成长高景气，科技变革创长牛

2.【银河证券】科技行业专题报告：大拐点，大机遇，创新变革，拥抱科技新动能

3.【银河通信】运营商行业2024年中报专题：运营商利润增速稳健，数智化转型全球领先

4.【银河通信】出海专题报告：技术+成本优势驱动，市占率持续提升

5.【银河通信】中期策略报告：AI为基算力为石，科技变革浩瀚星辰

2

2

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。

3请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。

3

中国银河证券|CGS

行业深度报告·通信行业

目录

Catalog

一、算法提升带动应用发展，Deepseek变中取胜 4

(一)DeepSeek:从硬件算力竞赛