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2025年光储行业年度策略报告

1、光伏产业链周期底部，全球化产能布局正当时

1.1光伏盈利底部，供需有望改善

1.1.1光伏需求增长乏力

预计24-25年中国新增装机增速在8%-10%左右。2024年1-10月，我国光伏新增装机实现181.3GW，同比增长27.2%，其中10月光伏新增装机为20.42GW，同比增长49.92%，环比基本持平。24年前三季度国内外光伏需求增长乏力，产业链各环节进入全线亏现金状态，资本开支波动下滑，全球贸易环境趋紧，龙头企业积极布局海外产能，新兴市场需求较为显著，行业供需关系有望在25年进一步改善。整体来看，预计2024/2025年国内新增装机分别有望实现240GW/260GW，增速在8%-10%左右。

工商业装机提速，组件招标量增速减缓。光伏装机结构方面，2024年前三季度国内光伏新增装机160.88GW，其中集中式/工商业/户用占比分别为47%/39%/14%。与去年相比，工商业新增装机占比大幅提升15pct，增速显著，主要原因是电价上涨，工商业光伏经济效益显著，导致工商业新增装机明显提升。组件招标方面，根据集邦咨询数据，2024年1-10月国内组件招标212.2GW，同比增长6.15%，其中10月招标15.1GW，同比下降40%，环比增长16%。整体招标量增速减缓，部分原因是市场化交易可能影响电站收益率所致。国内光伏出口数据呈现缩量下滑趋势。根据海关总署和InfoLink数据，2024年10月国内光伏组件电池出口金额21.6亿美元，同比+19.3%，环比+7.3%；组件出口量17.34GW，同/环比均+5%左右。2024年1-10月，国内光伏组件电池累计实现出口额268.4亿美元，同比-30.8%；组件累计出口量204.11GW，同比+17%。虽然10月光伏出口金额环比回升，亚洲地区增速可观，但由于欧洲出口国刺激政策不明确、库存压力较大，以及光伏产品出口退税税率下降、贸易保护主义抬头等原因，预计全年难改出口数据下滑趋势。

1.1.2产业链全线亏现金，资本开支波动下滑

2024年光伏主产业链新增产能增速显著放缓,产品价格大幅下跌。从产能情况来看，根据Solarzoom数据，2024Q3末硅料/硅片/电池片/组件产能分别为313万吨/1186GW/1275GW/1042GW，2024年逐季新增产能增速均低于2023年水平，其中2024Q3各条线新增产能同比均出现下滑。从主产业链产品价格来看，根据InfoLink数据，自今年年初至11月末，产品持续大幅下跌，硅料/硅片/电池片/组件价格分别下跌为39%/51%/40%/29%。10月中国光伏行业协会发文明确0.68元/W的组件最低成本，呼吁企业不要进行低于成本的销售与投标，期待后续产品价格止跌企稳。光伏主产业链进入全线亏现金状态，盈利承压。组件环节盈利相对更好，一体化盈利呈趋势性下滑，在各环节中表现处于劣势，主要原因还是行业供需错配、产品价格下降以及市场竞争日益加剧所致。目前，二三线企业关停产线、破产倒闭的情况时有发生，行业出清加速。24年行业盈利触底，资本开支波动下滑。在过去的四个季度中，光伏板块出现全线亏损，盈利水平触底。根据Wind数据，SW光伏设备板块24Q3单季实现归母净利润-18.26亿元，同比下降106%，亏损幅度环比收窄，主要原因是Q2产品价格快速下降，行业计提大规模存货减值，Q3存货减值减少。从资本开支来看，自2023Q4行业资本开支达到顶峰后，24年产业链资本开支环比波动下降，大部分企业选择放缓新增产能投入，预计25年下降趋势将延续。

政策引导行业“反内卷”。在光伏全产业链亏损的大背景下，24年政策主要围绕反“内卷式”恶性竞争这个核心，召开了多次会议并发布了多项政策，包括呼吁制造企业不要进行低于0.68元/W的组件成本的销售与投标、光伏产品出口退税率下调4%、大幅提高新建项目标准等。顶层政策陆续引导行业健康发展，行业协会及企业积极推动行业自律，25年光伏产品价格有望止跌回升，供给侧出清有望加速。

1.2全球贸易政策趋紧，企业积极布局中东、美国产能

1.2.1全球装机个位数增长，中东市场需求增长明显

根据InfoLink预测，到2024年全球光伏装机需求将达到469–533GW，2025年预计将达492-568GW，同比增幅约5-7%。从全球市场分地区来看，一方面传统市场增速放缓，如中国需求可能受电网配置、市场交易制度等影响；欧洲将面对政策影响、电网消纳能力不