化妆品与日化行业研究：国际美妆巨头欧莱雅经营韧性，高端古法黄金春节延续高景气.pdfVIP

投资建议

美护：欧莱雅集团财报显示4Q24旗下品牌在中国大陆市场依旧疲软。我们判断中国市场长期国货崛起趋势不变，

短期关注3.8节促销各品牌商和各平台打法。推荐关注三条投资主线1）高景气细分赛道：推荐巨子生物、锦波

生物、毛戈平、丸美生物；2）业绩稳健兑现：珀莱雅（发力多品牌、多品类）；3）运营端组织端积极求变，期

待业绩端逐步改善：关注水羊股份、贝泰妮、上海家化、福瑞达等。

黄金珠宝：25年春节动销整体符合预期，错期影响1月预计增速环比好转，春节同比口径仍有压力，高金价下

折扣加深，中国高端古法黄金受益奢品消费理性化+兼备文化时尚的精美设计持续逆势靓丽增长，25年春节旺

季延续高景气。持续关注老铺黄金/周大生/潮宏基。

潮玩：潮玩作为情绪消费的重要表达出口，叠加供给端优质新IP、新品类、新场景促进扩容，供需共振下维持高

景气。爱婴室合作万代打造高达基地，布鲁可25年1月10日港股上市。

周关注

国际美妆巨头欧莱雅经营韧性，中国市场依旧疲软

根据欧莱雅集团财务报告，24年全年销售额434.8亿欧元、同比+5.1%（跑赢全球美妆市场），Q4销售额110.8亿

欧元、同比+2.5%；营业利润为86.9亿欧元，同比+6.7%；毛利率/营业利润率分别提升至74.2%/20%、同比

+0.3/+0.2PCT,录得历史最高，其中研发费用率保持3.1%水平，广告与促销费用率同比-0.2%至32.2%，销售、一般

及行政费用率同比+0.4%至18.9%。优化品牌矩阵，四大部门均实现增长,皮肤科学美容表现亮眼，24年大众化妆品

/高端化妆品/专业美发/皮肤科学美容部门分别同比+5.4%/+2.7%/+5.3%/+9.8%。成熟市场表现分化，欧洲领涨、中

国市场疲软拖累北亚同比下降，新兴市场表现亮眼。欧洲、北美、SAPMENA-SSA和拉丁美洲均实现增长，24年分别

同比+8.2%/+5.5%/+12.3%/+11%；北亚市场同比-3.2%，旅游零售仍面临压力，中国大陆市场疲软、同比负增长（其

中高档化妆品销售额下降，其中YSL、Prada、Valentino等品牌表现强势，巴黎欧莱雅品牌同比低个位数下降。

行业动态

社零跟踪：化妆品类12月零售额345亿元、同比+0.8%，全年零售额4357亿元、同比-1.1%，12月全年均弱于社

零3.7%/3.5%增速；金银珠宝类12月零售额310亿元、同比-1%，较11月-5.9%的降幅收窄。

线上大盘：根据青眼，1月抖音护肤/彩妆类目GMV同比+5.88%/+11.11%，环比-6.27%/+13.26%，表现平稳。

景气度判断：化妆品（稳健向上）、医疗美容（稳健向上）、潮玩（高景气维持）

行情回顾

近两周（2025.01.20~2025.02.08）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.91%、涨4.08%、涨2.11%。其中，美容

护理涨0.58%、处于中下游，黄金珠宝涨3.61%、处中上游。美容护理板块中巨子生物、若羽臣涨幅领先，黄金珠宝

板块中老铺黄金涨幅领先。

原材料价格跟踪

棕榈油/原油/PP指数近两周（2025.01.20~2025.02.08）价格涨3.38%/跌7.8%/跌0.59%，COMEX黄金期货本周五收

盘价本周五收盘价2886.1美元/盎司、较1.27涨5.21%。

风险提示

美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅

波动。

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行业周报

内容目录

1、周关注：国际美妆巨头欧莱雅经营韧性，中国市场依旧疲软3

2、行情回顾4

3、原材料价格跟踪6

4、风险提示7

4.1、美容护理7

4.2、黄金珠宝8