煤炭开采行业市场前景及投资研究报告：价格加速探底，供应扰动加剧，抵抗预期增强.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20250223

】年月日

煤炭开采

价格加速探底，供应扰动加剧，抵抗预期增强

行情回顾（2024.2.17~2025.2.21）：增持（维持）

中信煤炭指数3,214.06点，下跌4.35%，跑输沪深300指数5.35pct，位列中信板

块涨跌幅榜第30位。行业走势

本周煤价加速下行，市场关注度明显提升，我们一直强调“当煤价跌至成本线后，虽

无法确认煤矿会立即减产，但随着价格跌破成本幅度的进一步加大以及持续时间越煤炭开采沪深300

30%

久，其减产概率或逐步提升，价格下跌阻力逐步加大”。

18%

近期市场最热闹的莫过于DeepSeek，技术革命带来的进步固然让人兴奋，但传统

行业稳定的价值模型、优异的现金流亦让人心安。我们始终看好高股息策略，其是一6%

种看似“慢”实则“快”的投资方式。-6%

重点领域分析：-18%

➢本周动力煤价格加速下行，焦煤延续偏弱运行。截至2月21日，北港动煤报收

-30%

729元/吨，周环比-21元/吨，创近4年新低；CCI柳林低硫主焦1300元/2024-022024-062024-102025-02

吨，周环比-40元/吨（其绝对价格自供给侧改革以来仅高于2017年6月和

2020年8月水平）。

➢动力煤方面，价格加速探底，扰动加剧，抵抗力度逐步加大。供应方面，元宵

节过后，除少数煤矿井下设备故障影响外，大部分煤矿基本恢复生产，此外多

数煤矿为完成月度生产任务，生产积极性较高，整体产能利用率增加明显。需

求方面，目前非电刚需尚可，但电厂库存居高不下，对保供和长协煤拉运不积

极，导致下游整体需求表现一般，港口货源流动性差，价格持续承压。

✓整体来看，目前动力煤市场呈现“偏高供给、高库存、低需求、弱预期”状态，

导致价格加速下行。但值得注意的是（1）现货与长协发生倒挂虽无法导致煤价

立即止跌，但随着倒挂幅度和持续时间的扩大，或对煤矿销售造成一定影响，

从而导致矿生产扰动概率加大，抑或使得下游用户采购心态发生变化。目前

4500Kcal现货报价559元/吨，已于长协（565元/吨）发生倒挂，5000Kcal

现货报价636元/吨，与长协（628元/吨）已十分接近。（2）印尼低卡煤价

格逆势上涨。近期有部分前期中标但未采购的空单询货，部分终端也在招标低

卡煤，叠加印尼雨季，降雨频繁，影响煤矿生产和装运，印尼矿方报价坚挺，

低卡煤价格小幅上涨，叠加国际海运费上涨，使得到岸价格逆势上涨，进口利相关研究

润收缩甚至倒挂，其可能会导致煤炭进口量的进一步下滑，对国内市场形成支

撑。（3）我们一直强调“煤价跌至成本线下后，虽无法确认煤矿会立即减产，1、《煤炭开采：2024年全球煤炭市场复盘及展望》

但随着价格跌破